Как сукуки меняют подход к финансам

Согласно последнему докладу International Islamic Financial Market (IIFM), на конец 2022 года общая стоимость рынка исламских финансов оценивается в $3,25 трлн, из которых $794 млрд, или около четверти от общего объема, приходится на сукуки. «Курсив» разбирается, что такое сукуки, в чем их преимущества по сравнению с традиционными финансовыми инструментами и как они помогают странам решать задачи экономического развития.

Рост и стабильность

По подсчетам экспертов, реальный объем мирового рынка сукуков может быть даже больше. Например, по данным International Market Analysis Research and Consulting Group (IMARC), на конец 2023 года этот показатель составил $1,063 млрд, а к 2032 году достигнет отметки $3,62 трлн.

Объем выпуска сукуков непрерывно рос с 2015 по 2021 год: с $67,818 млн до $188,121 млн. В 2022 наблюдалось небольшое снижение на 2,96%, до $182,715 млн. При этом объем долгосрочных выпусков снизился на 10,4%, а краткосрочных — увеличился на 15,7%.

Рост краткосрочной эмиссии может указывать на то, что компании и финансовые институты использовали этот инструмент для поддержания собственной ликвидности и финансовых потребностей, считает старший аналитик Finvizier Consultancies Екатерина Ковригина. Она пояснила, что снижение долгосрочных выпусков преимущественно обусловлено глобальной инфляцией и ростом процентных ставок по всему миру.

Первая половина 2023 года также демонстрирует стабильность рынка сукуков, даже наблюдается небольшой рост, несмотря на инфляционное давление и продолжающийся рост базовых ставок.

Реальные деньги для реальной экономики

Сукуки отличаются от традиционных инструментов отсутствием ссудного процента, взимание которого строго запрещено шариатом. Эмитент сукуков разрабатывает структуру сделки, которая соответствует исламским финансовым стандартам, и использует привлеченные средства для приобретения активов. В свою очередь инвестор получает частичное право собственности на эти активы. Таким образом, речь идет о долевом участии в инвестициях и финансировании, обеспеченном реальными активами.

Именно привязка к конкретным активам и обусловленная этим стабильность делают сукуки привлекательным инструментом для привлечения инвестиций в развитие инфраструктуры и проекты в реальном секторе экономики.

Так, Евразийский банк развития (ЕАБР) в 2024 году планирует разместить исламские облигации на $500 млн, чтобы профинансировать проекты в Центральной Азии. Предправления ЕАБР совместно с президентом Исламского банка развития выразили намерение развивать халяльное финансирование в регионе. По прогнозам ЕАБР, объем исламских финансов в Центральной Азии в горизонте 2025–2030 годов может достичь $10 млрд.

Принципы превыше всего

Екатерина Ковригина рассказала, что ценности, на которых базируется модель исламского финансирования, во много созвучна принципам ESG (Environmental, Social, and Governance). В обоих случаях учитываются социально-этические аспекты финансовой деятельности, предъявляются повышенные требования к социальной ответственности и прозрачности в финансовых операциях.

Кроме того, обе системы ориентированы на долгосрочную устойчивость. По мнению аналитика Finvizier Consultancies, пересечение этих двух систем может в долгосрочной перспективе привлечь на исламские рынки ESG-инвесторов и повлиять на рост объемов рынка сукуков.

«Кроме того, по итогам конференции ООН по изменению климата (COP28) рабочая группа высокого уровня по зеленым и устойчивым сукукам (HLWG), представленная Исламским банком развития (IsDB) и Лондонской фондовой биржей (LSEG), и Международная ассоциация рынков капитала (ICMA) объявили о совместной работе по разработке практического руководства по выпуску сукуков в соответствии с принципами и нормами ICMA. Разработка такого документа — это важный шаг, который предоставит эмитентам и другим участникам рынка понятные инструменты и рекомендации по идентификации зеленых или устойчивых сукуков в соответствии с международными принципами ICMA», — отметила Екатерина Ковригина.

В ногу со временем

Другой важный тренд на рынке сукуков связан с цифровизацией. Использование цифровых платформ и технологии распределенных расчетов позволит оптимизировать выпуск, торговлю и расчеты по исламским облигациями.

Такую технологию, например, используют биржи Bursa Malaysia, Dubai Financial Market (DFM), Abu Dhabi Securities Exchange (ADX).

«Цифровизация сукуков расширяет базу инвесторов, снижает административные издержки, повышает прозрачность операций, улучшает ликвидность рынка и в целом в некотором смысле революционизирует отрасль», — отметила Екатерина Ковригина.

Сукуки могут быть котируемыми на разных национальных и международных фондовых биржах, особенно в странах с мусульманским населением или с активными исламскими финансовыми секторами.

Исламские облигации также активно торгуются на The Saudi Stock Exchange (Tadawul), Indonesia Stock Exchange (IDX), London Stock Exchange (LSE), Luxembourg Stock Exchange и NASDAQ Dubai.

Расширяя горизонты

Исторически рынок сукуков сосредоточен в мусульманских странах: 94% его объема приходится на Малайзию, Индонезию, страны Персидского залива и Турцию. Однако этот финансовый инструмент в последнее время вышел за пределы традиционной географии. Сукуки сегодня выпускаются в Гонконге, Сингапуре, Японии, Германии, Франции, Люксембурге, Великобритании.

Структура рынка по эмитентам, согласно данным IIFM, выглядит следующим образом: суверенные эмитенты занимают 57% от общего объема выпусков, квазисуверенные — 15%, корпорации — 19%, а финансовые институты — 9,1%. Такое распределение указывает на важную роль государственных и квазигосударственных институтов на этом рынке, что характерно для ближневосточных экономик, поясняет старший аналитик Finvizier Consultancies.

В ноябре 2023 года на рынок сукуков вернулась Южная Африка, осуществив свой второй выпуск. Благодаря привлеченным средствам страна планирует частично покрыть в этом году бюджетный дефицит в размере $2,6 млрд.

Примечательно, что для нового выпуска сукуков Южная Африка выбрала национальную валюту — ранд. Этот шаг отражает стратегический поворот в управлении государственным долгом и глобальный интерес к исламским финансовым инструментам.

В компании Finvizier Consultancies уверены, что эмиссия южноафриканских сукуков открывает новые перспективы для развития исламских финансов на международной арене, особенно для развивающихся стран, и подчеркивает важность этого инструмента в мобилизации капитала для государственных нужд.