Долговое и акционерное финансирование: преимущества и недостатки
К финансированию проектов можно подходить двумя основными путями: заемное финансирование и акционерное финансирование. Каждый метод имеет свои преимущества и недостатки, по-разному влияя на рентабельность и устойчивость проектов. Ниже рассмотрим основные тенденции изменения процентных ставок, инфляции и базовой ставки в Узбекистане, анализируются преимущества и недостатки различных видов финансирования, а также оценим перспективы и прогнозы развития финансовой системы страны.
Долговое финансирование
Тенденции процентных ставок, инфляции и базовой ставки
Узбекистан продолжает развивать свою финансовую систему, увеличивая доступность различных инструментов финансирования и улучшая регуляторную среду. Долговое финансирование в Узбекистане включает различные формы заимствований, которые предприятия и правительство используют для привлечения капитала. Несмотря на улучшение доступности различных инструментов финансирования кредиты от банков второго уровня остается основным видом долгового финансирования.
2019-2021: Снижение График показывает снижение процентных ставок по займам, выданным юридическим лицам, с 23,1% в 2019 году до 21,0% в 2021 году.
2021-2024: Рост С 2021 года наблюдается устойчивый рост процентных ставок по займам, достигнувших 22,8% в 2024 году.
Последние пять лет ставка кредитов для юридических лиц остается высокой и составляет от 21% до 23%. Также строгие требования со стороны банков второго уровня по обеспечению кредита отпугивают желающих получить кредит.
Дополнительные факты
Государственные инициативы: в последние годы правительство Узбекистана активно внедряет программы поддержки малого и среднего бизнеса, включая субсидирование процентных ставок по кредитам.
Международные кредиты: Узбекистан также привлекает международные кредиты, что позволяет снизить процентные ставки и улучшить условия кредитования. Но здесь возникает валютный риск, который рассмотрим ниже.
Влияние высоких процентных ставок ФРС на Узбекистан
Увеличение стоимости заимствования: Повышение процентных ставок или сохранение ставок на высоком уровне Федеральной резервной системы США (ФРС) приводит к росту глобальных процентных ставок, что делает заимствование на международных рынках более дорогим, в том числе для узбекских компаний и правительства.
Влияние на валютный курс: Рост процентных ставок в США может привести к укреплению доллара, что вызывает ослабление узбекского сума. Это увеличивает стоимость обслуживания внешнего долга, номинированного в долларах.
Отток капитала: более высокие ставки ФРС могут привлечь капитал из развивающихся рынков, включая Узбекистан, в США, что уменьшает привлекательность финансирования на внутреннем рынке.
Инфляционное давление: Влияние сильного доллара и увеличенной стоимости импорта может привести к росту инфляции в Узбекистане, что вынудит Национальный банк Узбекистана сохранять высокие внутренние ставки для контроля инфляции.
Долевое финансирование
В сфере коммерческой недвижимости стоимость капитала (cost of equity) составляет от 18% до 24%, в зависимости от статуса бизнеса (действующий или в разработке), масштаба и вида деятельности (складская, торговая, отельная и офисная недвижимость). Представленный диапазон стоимости капитала не учитывает валютный риск, который, на текущий момент, составляет около 5%.
Дополнительные факты
Иностранные инвестиции: Узбекистан активно привлекает иностранных инвесторов, что способствует росту долевого финансирования.
Государственные инициативы: Правительство стимулирует развитие рынка капитала, предоставляя налоговые льготы для инвесторов. К примеру, свободные экономические зоны «Навои», «Ангрен», «Джизак» и т.д. где компании могут быть освобождены от налогов на имущество, землю и прибыль на срок до 10 лет. Также, резидентов IT-парка в Ташкенте освобождает от уплаты налогов на прибыль, НДС и социальных платежей на срок до 7 лет
Сравнительный анализ
Стоимость капитала: Долговое финансирование, как правило, дешевле собственного капитала из-за вычета налогов на процентные платежи. Однако высокий уровень задолженности может привести к увеличению финансового риска.
Финансовая гибкость: Акционерный капитал обеспечивает большую финансовую гибкость, поскольку не существует обязательных выплат, что может быть выгодным в условиях неустойчивости рынков.
Долгосрочный рост: для динамично развивающихся компаний финансирование акционерного капитала может быть более подходящим, поскольку оно позволяет реинвестировать прибыль обратно в бизнес без бремени погашения долга.
В последние годы в Узбекистане стабильно высокие процентные ставки, что делает финансирование за счет акционерного капитала более привлекательным из-за высокой стоимости заимствования. Годовая инфляция в Узбекистане имеет тенденцию к снижению и составила 8% в марте 2024 года по сравнению с 12,3% в 2022 году. Падение инфляции, как правило, положительно влияет на ставку Национального банка Узбекистана, и в будущем ожидается снижение процентных ставок по кредитам, что приведет к активному росту бизнеса. В настоящее время выгодно получать кредит по плавающей ставке или подождать снижения ставки по кредиту, так как прогнозируется среднесрочное снижение инфляции и базовой ставки в Узбекистане.
Сравнительный анализ финансирования: Узбекистан и Казахстан
Прогнозы и перспективы Узбекистана
Ожидается снижение инфляции и процентных ставок: ожидается, что снижение инфляции приведет к уменьшению процентных ставок, что сделает заимствование более доступным.
Активно развивается внутренний рынок капитала:
Запуск Ташкентской фондовой биржи (TSE). За последние несколько лет значительно выросло число компаний, акции которых торгуются на фондовой бирже.
Введение новых нормативно-правовых актов, направленных на защиту прав инвесторов и повышение прозрачности рынка.
Введение налоговых льгот и других стимулов для компаний, выпускающих корпоративные облигации.
Рост международного сотрудничества:
Стремление к членству во Всемирной торговой организации (ВТО) для интеграции в глобальную торговую систему.
Сотрудничество с международными организациями и странами в области науки и технологий для передачи передовых технологий и знаний.
Привлечение финансовых ресурсов от международных финансовых институтов, таких как Всемирный банк, Международный валютный фонд, ЕБРР и Азиатский банк развития.
Получение грантов и кредитов для реализации инфраструктурных и социальных проектов.
Инновационные финансовые инструменты: Введение новых финансовых инструментов и технологий, таких как зеленые облигации и цифровые платформы для финансирования.
Заключение
Выбор между долговым и акционерным финансированием зависит от конкретных условий проекта и экономической обстановки. Долговое финансирование может быть менее прибыльным из-за более высоких затрат, но имеет налоговые преимущества. Акционерное финансирование обеспечивает гибкость и разделение риска, но за счет контроля и распределения прибыли. Зачастую сбалансированный подход, основанный на сочетании долговых обязательств и акционерного капитала, позволяет оптимизировать выгоды и смягчить неблагоприятные факторы, что ведет к разработке более устойчивой и прибыльной стратегии финансирования.
Рекомендации
Оценка финансового здоровья: Компании должны оценить свое текущее финансовое состояние и устойчивость к рискам до принятия решения о методе финансирования.
Сбалансированный подход: Сочетание долгового и акционерного финансирования может обеспечить баланс между контролем, затратами и финансовой гибкостью.
Консультации экспертов: Обращение за консультациями к финансовым экспертам для адаптации стратегии финансирования к конкретным потребностям и целям проекта.
Тщательно учитывая эти факторы, компании в Узбекистане могут принимать обоснованные решения для максимизации прибыльности и устойчивости своих проектов.
