Как прошло первое за пять лет SPO в Узбекистане

В первой декаде ноября 2024 года прошло первое за пять лет вторичное публичное размещение (SPO) в Узбекистане. Государство продало 4,44% акций Узбекской республиканской товарно-сырьевой биржи (УзРТСБ) за 42,9 млрд сумов на Республиканской фондовой бирже «Тошкент». Этот шаг стал частью программы приватизации, известной как народное IPO. В отличие от традиционных IPO в данном случае речь шла о продаже уже существующих акций, принадлежащих государству, а не о дополнительной эмиссии бумаг. Kursiv Uzbekistan поговорил с экспертами об итогах размещения.

Четыре акции в подарок

Одной из особенностей прошедшего SPO стал высокий интерес со стороны розничных инвесторов. По информации Агентства по управлению государственными активами, более 99% всех поданных заявок были от физических лиц. Всего в размещении приняли участие 11,3 тыс. заявок, из которых подавляющее большинство — 11 234 — поступило от граждан. Аналитик Avesta Investment Group Захро Муртазаева отмечает, что доля розничных инвесторов при этом размещении оказалась самой высокой по сравнению с тремя прошлыми публичными предложениями акций таких компаний, как UzAuto Motors, «Узбекинвест» и «Узбектелеком».

«Инвесторам было предложено 3,3 млн акций компании с ценовым диапазоном от 12,9 тыс. до 18 тыс. сумов за одну бумагу. Переподписка составила 108%», — отметила Муртазаева.

Компания также предложила инвесторам бонус в виде четырех дополнительных акций за каждую приобретенную. Это стало возможным благодаря процедуре увеличения капитала, которая была необходима для соответствия новым требованиям законодательства Узбекистана. Согласно постановлению правительства, уставный капитал товарно-сырьевых бирж с 1 ноября 2024 года должен составлять не менее 100 млрд сумов, а с 1 июля 2025 года — 200 млрд сумов. Провели процедуру после окончания SPO. В результате докапитализации количество акций компании увеличилось в пять раз.

Рост на треть

По итогам размещения было удовлетворено заявлений на 42,9 млрд сумов. После выхода акций на торги их стоимость выросла более чем на 30% по сравнению с минимальной ценой размещения.

Инвестиционный аналитик Freedom Broker Борис Бондарь связывает успех с высокой дивидендной доходностью компании и стабильностью ее финансовых показателей. На выплаты АО ежегодно направляет около 85% прибыли.

«Это фактор привлек инвесторов. Коэффициент P/E компании по итогам последних 12 месяцев равнялся 3,6, тогда как медианный показатель выборки сопоставимых организаций составил 17,5. Прошедшее SPO таким образом стало хорошей возможностью привлечь на фондовый рынок Узбекистана дополнительный пул инвесторов, которые смогли приобрести акции компании с солидным дисконтом», — подчеркнул эксперт.

Все на SPO

Высокий интерес к бумагам был обусловлен и маркетинговой кампанией. Хотя АО не проводила первичное размещение, а фактическим получателем денег было государство, ее менеджмент активно участвовал в мероприятиях Road Show, объясняя инвесторам перспективы роста.

«Ключевой особенностью стала высокая готовность эмитента к размещению. Это выражается в эффективном корпоративном управлении и положительной репутации на рынке», — считает главный специалист департамента инвестиционного банкинга SQB Bank Мансурхужа Тухтасинов.

Кроме того, использование современных цифровых решений, таких как Jett.uz и GoInvest, позволило подавать заявки онлайн и увеличить число участников, добавил специалист.

Андеррайтером размещения бумаг был консорциум Kapital-Depozit и Satori. Однако для увеличения охвата числа инвесторов к процессу привлекли еще более 10 инвестпосредников. Возможность покупки акций онлайн открыли и через электронную торговую платформу E-auksion, и ее мобильное приложение.

Чем УзРТСБ обошла предшественников

Прошлые публичные предложения, такие как IPO UzAuto Motors или «Узбектелекома», имели свои недостатки. Мансурхужа Тухтасинов отметил, что UzAuto Motors столкнулось с техническими сложностями (не были распространены сервисы для покупки акций онлайн), а цена была недостаточно привлекательна для инвесторов из-за высокой оценки.

Акции УзРТСБ, напротив, уже давно торговались на столичной фондовой бирже и были среди самых ликвидных, что придавало уверенности покупателям, добавила Захро Муртазаева. Цена во время вторичного размещения была ниже рыночной, поэтому инвесторам было проще ориентироваться в стоимости, ожидая, что она будет расти, что в итоге и случилось. На бирже бумаги торговались в диапазоне 14–15 тыс., тогда как нижняя граница размещения по SPO была 12,9 тыс.

«Для сравнения, размещение акций «Узбекинвеста» также было успешным, но в этом случае речь шла о привилегированных акциях, которые, как правило, обладают низкой ликвидностью», — объясняет Муртазаева.

По ее словам, это связано с тем, что у владельцев привилегированных бумаг нет права голоса на общем собрании акционеров, а значит, происходит меньше сделок с такими акциями. Это снижает их рыночную активность, уточнила эксперт. Для информации: по акциям «Узбекинвеста» было удовлетворено всего 100 заявок в ходе IPO.

Захро Муртазаева также уверена, что переподписка не всегда является залогом успеха. Она показывает лишь интерес инвесторов к акциям компании в момент размещения. Например, бумаги «Узбектелекома», несмотря на рекордную переподписку в 131%, на сегодняшний день подешевели более чем на 37% по сравнению с ценой их первичного размещения.

«Размещение акций «Узбектелекома» было относительно успешным, однако пост-IPO поддержка оказалась недостаточной, что привело к значительному снижению стоимости акций. В случае с УзРТСБ пока не было сообщений о мерах по поддержанию рыночной стоимости акций (маркетмейкинг), но высокий уровень доверия инвесторов к компании может компенсировать отсутствие таких мер», — полагает Тухтасинов.

Однако по объему привлеченных средств в ходе публичного размещения компания UzAuto Motors пока занимает первое место в истории Узбекистана. Тогда удалось получить от инвесторов около $5 млн (хотя планировалось $90 млн). УзРТСБ продала весь запланированный объем на 42,9 млрд, что сопоставимо с $3,3 млн. Прошлый раз государство продавало свои акции в ходе SPO пять лет назад, в 2019 году. Тогда акции «Кварца» реализовали на $1,65 млн.

«Фокус на розничных инвесторах был отличительной чертой размещения бумаг УзРТСБ. АУГА сдержало свои обещания и в первую очередь удовлетворило заявки физических лиц-резидентов. Кроме того, был проведен эксперимент с использованием собственной электронной торговой площадки (е-auksion). АУГА приобрело новый опыт в сфере приватизации. Успешное SPO УзРТСБ придало новый импульс развитию фондового рынка, став эталоном для будущих размещений. Кроме того, это событие продемонстрировало важность современных технологий в процессе приватизации и должно стимулировать дальнейшее внедрение инновационных решений в данной сфере», — подытожил Мансурхужа Тухтасинов.

Будущее акций УзРТСБ: перспективы и ожидания

Сейчас цена акций УзРТСБ уже отличается от той, которая была на SPO. Это связано с тем, что после докапитализации стало больше бумаг, и фондовая биржа скорректировала цену акций. Торги с бумагами УзРТСБ прерывались с 19 по 25 ноября из-за процедуры распределения новых бумаг среди акционеров. 18 ноября цена закрытия по акциям была 15 399 сумов, а 26 ноября ее скорректировали до 3 079,80 сума. К 29 ноября цена поднялась до 3498. Это значит, что акции УзРТСБ к нижней стоимости размещения на SPO фактически подорожали на 35,6%.

Аналитики предполагают дальнейший рост котировок до 3 663,6 сума, что будет на 42% выше относительно цены размещения. Пересмотр прогнозов связан с улучшением ожиданий по чистой прибыли компании, переподпиской во время SPO и ожидаемым новогодним ралли с этими бумагами.