Белорусский опыт облигаций как драйвер для узбекского рынка капитала

В сентябре в Ташкенте прошло одно из важнейших событий для финансового сектора — VII Международная конференция «Рынок капитала Республики Узбекистан». Форум собрал ведущих представителей регуляторов, биржевой инфраструктуры, эмитентов и международных экспертов.

Среди спикеров были Вячеслав Пак — первый заместитель директора Национального агентства перспективных проектов, Георгий Паресишвили — на тот момент председатель правления Республиканской фондовой биржи, и Фаррух Карабаев — председатель наблюдательного совета Национальной ассоциации инвестиционных институтов. На конференции выступил также директор ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» (Беларусь) и учредитель ООО «ASSET LEASING AND FINANCE» (Узбекистан) Антон Андренко.

Asset Leasing предложила регулятору рассмотреть возможность более широкого использования облигационных заимствований как инструмента привлечения капитала. Такой подход позволил бы опереться на белорусский опыт, где рынок корпоративных облигаций за последние годы динамично развивается, а «Авангард Лизинг» занял лидирующие позиции среди частных лизинговых компаний.

«Мы видим большой потенциал рынка Узбекистана. Белорусский опыт показывает: прозрачные и доступные облигации способны стать ключевым источником капитала для малого и среднего бизнеса, а также надёжным инструментом для инвесторов», — отметил Антон Андренко.

Белорусский опыт: доверие и ликвидность

С 2010 года «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» провел 53 выпуска облигаций и 20 выпусков токенов. В обращении остаются 21 выпуск облигаций и 13 выпусков токенов. Более 2000 инвесторов размещают средства в долговые инструменты компании. Компания отмечена премией «Знатный Талер. Финансы – 2021» как «Лучший эмитент ценных бумаг» и наградой «Лучшая сделка Беларуси» (Cbonds Awards CIS 2022). В 2023–2025 гг. эмитент подтверждает рейтинг деловой репутации высокого уровня — AA reputation (BIK Ratings).

На вторичном рынке только за год заключено 552 сделки по облигациям на 10,45 млн белорусских рублей (примерно $3,46 млн), а также 852 сделки купли-продажи на 20,2 млн белорусских рублей (около $6,68 млн). Эти данные демонстрируют устойчивую ликвидность и доверие инвесторов к эмитенту.

Asset Leasing в Ташкенте: первые шаги

Дочерняя структура — ООО «ASSET LEASING AND FINANCE»зарегистрирована в ноябре 2023 года. Компания стала членом Ассоциации лизингодателей и ТПП Узбекистана и придерживается корпоративных стандартов группы: внутренний контроль, управление рисками и регулярное раскрытие информации.

«Наша задача — адаптировать белорусский опыт к реалиям Узбекистана и создать прозрачный, надёжный инструмент долгового финансирования для бизнеса и инвесторов. Мы хотим, чтобы облигации Asset leasing стали эталоном доверия на локальном рынке», — подчеркнул директор ASSET LEASING Мухитдинов Улугбек Диярович.

Модель для Узбекистана

ASSET LEASING объявила ориентиры по локальным облигациям:

• Номинал одной облигации — 5 000 000 сумов
• Объём каждой эмиссии — $5 млрд
• Все облигационные выпуски компании будут обеспечены.

Купонные облигации:

• ставка 26 % годовых,
• срок 12–18 месяцев,
• ежемесячные выплаты,
• оферта каждые 3 месяца,

Дисконтные облигации:

• доходность свыше 33 %,
• срок 24 месяца,
• доход при погашении,
• оферта раз в квартал,

Стратегическая цель ASSET LEASING на 2026–2028 годы — увеличить долю облигаций в структуре капитала до 20 % в 2026 году, 30 % в 2027 году и 45 % в 2028 году, привлекая $30–$60 млрд на развитие лизинга для малого бизнеса и граждан.

Контекст: Беларусь и Узбекистан

В Беларуси корпоративные облигации давно стали привычным инструментом финансирования — с прозрачными правилами, регулярными офертами и развитой биржевой инфраструктурой. Узбекистан только формирует этот рынок: по данным экспертов, его объем оценивается примерно в $200 млн (менее 1 % ВВП), но за год он удвоился.

Опыт «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» и ASSET LEASING может задать новые стандарты:

• внедрение системного раскрытия и аудита,
• создание инфраструктуры для оферт и REPO-операций,
• расширение валютной линейки — от сума к доллару и евро,
• формирование доверия через публичные эмиссии и обеспечение сделок.

Итоги для участников рынка

• Для инвесторов облигации ASSET LEASING дают фиксированный доход, прозрачные условия и обеспечение, что снижает риски.
• Для малого и среднего бизнеса это альтернатива дорогим банковским кредитам и возможность доступа к долгосрочному финансированию.
• Для институциональных игроков — сигнал к созданию рейтингов эмитентов, развитию маркет-мейкинга и запуску новых инструментов на бирже.

«Учредитель Антон Андренко задал стратегический вектор, а команда в Ташкенте под руководством директора Мухитдинова Улугбека Дияровича обеспечивает практическую реализацию. Такой синтез международного опыта и локальной экспертизы может дать мощный импульс развитию узбекского рынка облигаций», — подчеркнули участники конференции.

Выводы

Белорусский опыт АВАНГАРД ЛИЗИНГ и первые шаги ASSET LEASING в Ташкенте показывают, что корпоративные облигации способны стать системным инструментом для узбекского рынка. Для инвесторов — это прозрачный доход с понятным уровнем риска. Для бизнеса — доступ к капиталу. Для регулятора — возможность выстроить полноценную инфраструктуру.

Сочетание международной практики и локальной адаптации может придать рынку ценных бумаг Узбекистана импульс, которого ему явно не хватало для ускоренного развития.