ЦБ Узбекистана открыл инвестиции в США, но без доступа к акциям Apple и Tesla

Центральный банк Узбекистана смягчил валютное регулирование в части операций, связанных с движением капитала, фактически открыв резидентам страны возможность инвестировать в США. Соответствующие изменения закреплены в решении ЦБ и вступят в силу с 1 января 2026 года. Однако речь идет не о свободной покупке акций крупнейших американских корпораций, а о более узком формате инвестиций.

Что именно разрешил регулятор

Как следует из текста постановления, Центральный банк внес изменения в порядок осуществления отдельных валютных операций, связанных с движением капитала. В документе прямо указано, что резидентам разрешается проводить инвестиционные операции для формирования уставного фонда иностранных компаний в США, а также финансировать деятельность их филиалов и дочерних структур.

Иными словами, регулятор официально разрешил переводы средств из Узбекистана для участия в капитале американских компаний и поддержки их операционной деятельности. Эти операции могут осуществляться через счета резидентов в банках Узбекистана.

Прямые инвестиции — да, биржевые акции — пока нет

По мнению директора инвестиционной компании Kapital Depozit Фарруха Ходжаева, изменения действительно носят либеральный характер, но их не стоит интерпретировать как полную свободу инвестирования.

Он отмечает, что Центральный банк снял ключевые ограничения для резидентов, инвестирующих в США, как в долевой капитал иностранных компаний, так и в финансирование их филиалов. Однако это не означает автоматического допуска розничных инвесторов к американскому фондовому рынку.

Эксперт обращает внимание, что в действующей редакции регулирования речь идет именно о прямых инвестициях — таких, которые, как правило, осуществляются через юридические лица, специальные проектные компании, холдинги или дочерние структуры. По его словам, здесь позиция регулятора сформулирована четко и юридически выверенно.

При этом покупка акций публичных американских компаний — таких как Apple или Tesla — физическими лицами через зарубежных брокеров по-прежнему остается за рамками прямого разрешения.

«Хотя акции юридически являются формой участия в капитале, регулирование валютного рынка традиционно различает прямые и портфельные инвестиции. В нынешней формулировке постановление Центрального банка четко относится к прямым инвестициям, а не к портфельным», — отметил эксперт.

По словам Ходжаева, в этом смысле регулятор выбрал осторожный, но логичный подход: сначала бизнес и структурированные инвестиции, а уже затем — возможная либерализация розничного инвестирования.

В результате предприниматели и инвесторы, работающие через корпоративные структуры, получают существенно более свободный режим. А вот для частных инвесторов, рассчитывающих напрямую покупать акции американских компаний, вопрос остается открытым и будет зависеть от дальнейших шагов регулятора и практики банковского комплаенса.

Контекст: рынок капитала и «регуляторная песочница»

Отметим, что изменения в валютном регулировании происходят на фоне обсуждения будущего рынка капитала Узбекистана. 15 декабря у президента Шавката Мирзиёева прошло совещание, посвященное его развитию.

Как сообщила пресс-служба главы государства, президенту представили план по расширению правового режима «регуляторная песочница». В рамках этого режима предложено распространить его действие не только на нерезидентов, но и на резидентов, установить для иностранных инвесторов неограниченный срок участия, а также разрешить торговлю акциями, облигациями и другими ценными бумагами иностранных компаний.

Отмечалось, что такие меры могут способствовать сокращению неофициальной торговли иностранными ценными бумагами и вывести подобные операции в прозрачное правовое поле.

Помимо этого, на фондовой бирже Узбекистана местным компаниям и банкам разрешат выпускать облигации в иностранной валюте. Это позволит привлекать валютные средства без выхода на внешний рынок. Планируется разрешить и двойной листинг, то есть одновременное размещение ценных бумаг на местных и зарубежных площадках.

Валютные облигации и иностранные бумаги

Специалист брокерского департамента Avesta Investment Group Арнольд Вдовкин в беседе с Kursiv Uzbekistan отметил, что заявленные меры и планы по развитию рынка капитала в целом отвечают интересам разных групп инвесторов и эмитентов.

По его словам, разрешение двойного листинга для отечественных компаний, внедрение валютных облигаций и допуск иностранных ценных бумаг способны сформировать полноценную альтернативу кредитным и депозитным продуктам. Эксперт прогнозирует, что реализация этих инициатив даст мощный импульс росту активности на внутреннем фондовом рынке.

Отдельно он выделяет планы по разрешению местным компаниям и банкам выпускать облигации в иностранной валюте на Ташкентской фондовой бирже.

«Считаю, что необходимы требования к финансовому состоянию эмитентов, чтобы не допустить выпуск облигаций неустойчивыми компаниями, поскольку важно предложить надежный продукт как местным, так и иностранным инвесторам. Вероятнее всего, эмитентами станут экспортеры, розничные компании и банки. Для компаний заимствования в валюте будут интереснее, чем в сумах, из-за разницы в процентных ставках», — подчеркнул эксперт.

Кто станет покупателем и зачем это рынку

Эксперт ожидает, что покупателями валютных облигаций будут как местные граждане, хранящие сбережения в валюте или на валютных депозитах, так и иностранные инвесторы, опасающиеся сумового риска. Это, по его словам, поможет вывести наличные сбережения в официальный оборот, привлечь прямые инвестиции и снизить стоимость фондирования для компаний.

Кроме того, такой инструмент может стать альтернативой евробондам. Если классические еврооблигации требуют минимального объема размещения в $200–300 млн, то локальные валютные облигации могут выпускаться в объеме $5–50 млн, что ориентировано на другую группу инвесторов и способствует развитию внутреннего рынка капитала.

Иностранные акции — через регулируемую инфраструктуру

Еще одним важным направлением Вдовкин называет планы по допуску иностранных финансовых инструментов, включая акции, входящие в зарубежные биржевые индексы, к обращению на фондовом рынке Узбекистана.

По его мнению, это откроет, прежде всего для физических лиц, доступ к глобальным активам и значительно расширит возможности диверсификации инвестиционных портфелей. При этом вся цепочка — от определения перечня бумаг до их обращения — должна находиться в прозрачном правовом поле и под надзором регулятора.

Он подчеркивает, что ключевую роль в этом процессе будет играть Национальное агентство перспективных проектов, что позволит минимизировать риски мошенничества и защитить инвесторов от вложений в ненадежные структуры. Одновременно такие инструменты создадут новые возможности для развития местных инвестиционных посредников.

«Мы предполагаем, что внедрение данного финансового инструмента не приведет к оттоку валюты, а, напротив, обеспечит рост активов резидентов за рубежом, что положительно повлияет на международную инвестиционную позицию Узбекистана», — полагает эксперт.

Инфраструктура как ключевой вызов

В то же время представитель Avesta Investment Group обращает внимание на инфраструктурные проблемы.

«В настоящее время мы сталкиваемся с частыми запросами со стороны иностранных инвесторов — как физических, так и юридических лиц, — связанными с получением ПИНФЛ и ИНН, задержками выплаты дивидендов по акциям отдельных отечественных акционерных обществ, а также с невозможностью использования из-за рубежа платформы дистанционного голосования на собраниях акционеров E-voting», — подытожил Арнольд Вдовкин.