Рынок золота вошел в фазу перегрева. Стремительный рост цен все меньше объясняется фундаментальными факторами и все больше — спекулятивным спросом. Это напоминает классические сырьевые пузыри, отмечается в докладе Росконгресса (есть у Kursiv Uzbekistan) «Золотой дуализм: перегрев и фудаментальные факторы на рынке драгметалла».
Двойственная природа золота
Главная особенность цикла, который сейчас проходит рынок драгметаллов, так называемый «золотой дуализм». Золото одновременно выступает как товар, зависящий от добычи, себестоимости и физического спроса, и как резервный актив, встроенный в глобальную финансовую систему.
Именно это сочетание делает рынок особенно уязвимым. Когда финансовый спрос (ETF, фьючерсы, спекуляции) начинает доминировать над реальным, цена перестает отражать баланс спроса и предложения.
По оценке авторов доклада, именно спекулятивный спрос стал фактором, который «доводит цены до предела»
Признаки пузыря уже налицо
Рынок золота уже демонстрирует классические признаки поздней стадии пузыря — и именно они же формируют условия для будущего разворота.
Экстремальная динамика цен
Золото выросло почти в три раза за три года — темпы, характерные для финальной фазы ралли. При этом котировки уже превышают фундаментально обоснованный диапазон $3 тыс.–3,5 тыс. за унцию. Такая переоценка делает рынок чувствительным к любым негативным сигналам.
Ослабление реального спроса
Рост цен начинает давить на потребление: сокращается ювелирный спрос, а основные рынки Китай и Индия снижают закупки. Центробанки также уменьшают объемы приобретаемого драгметалла.
Реакция предложения
На фоне высоких цен начинает расти предложение. Увеличивается добыча, на рынок выходит вторичное золото, а компании возвращаются к хеджированию. Даже умеренное расширение предложения способно быстро изменить баланс и усилить давление на цены.
Смена поведения инвесторов
Финальная стадия пузыря сопровождается изменением структуры рынка. Крупные фонды фиксируют прибыль, тогда как рост поддерживают розничные инвесторы через ETF. В 2025 году в такие инструменты притекло более 800 тонн золота (около $90 млрд). Этот сегмент наиболее чувствителен к волатильности.
Почему рост может продолжиться
Несмотря на явные признаки перегрева, текущий цикл не обязательно завершится немедленно. У рынка остаются факторы, способные поддерживать восходящее движение:
- сохраняется инерция инвестиционного спроса,
- геополитическая напряженность продолжает подпитывать интерес к защитным активам,
- предложение в краткосрочной перспективе остается ограниченным,
- последствия недоинвестированности добычи прошлых лет все еще ощущаются.
На этом фоне эксперты Росконгресс допускаюь, что цены могут продолжить рост и достичь уровней $5,5 тыс. –$6 тыс. за унцию.
Главный риск — центробанки
Наиболее недооцененным сценарием остается возможный выход центробанков на рынок с продажами золота из резервов. Давление на государственные финансы усиливается: уровень госдолга на исторических максимумах, бюджетные дефициты сохраняются, а пространство для мягкой монетарной политики ограничено. В таких условиях золото может рассматриваться как источник ликвидности.
Опыт показывает, что подобные решения способны вызывать резкие колебания цен. При этом в текущей ситуации даже не сами продажи, а их обсуждение или намеки на возможные действия подтолкнуть к массовым распродажам.
Геополитика больше не спасает
Геополитические риски перестают автоматически поддерживать рынок золота. Традиционная логика, при которой обострение конфликтов ведет к росту спроса на защитные активы, больше не работает безусловно.
Показателен пример Ближнего Востока. Разрушение инфраструктуры и снижение экспортных доходов ограничивают возможности стран региона приобретать золото. Таким образом, фактор, который ранее стимулировал рост цен, теперь оказывает противоположное влияние, подрывая устойчивость спроса.
