29 апреля Узбекистан открыл подписку на первое в своей истории IPO с двойным листингом — на Республиканской фондовой бирже «Тошкент» и Лондонской фондовой бирже. Размещается Национальный инвестиционный фонд Узбекистана (UzNIF) — портфель из 13 крупнейших государственных компаний страны с чистой стоимостью активов около $2,44 млрд под управлением Franklin Templeton. Якорные инвесторы — фонды под управлением BlackRock, Franklin Resources, Redwheel и две treasury-компании Allan & Gill Gray Foundation — уже подписались на $300 млн глобальных депозитарных расписок. Розничные инвесторы Узбекистана могут подать заявку через назначенных узбекистанских брокеров и через мобильный сервис Jett со скидкой 5% к цене размещения, минимальная сумма — 100 тысяч сумов. Прием заявок завершается 12 мая в 17:00. В этом материале — что такое UzNIF, зачем в нем участвовать частному инвестору и пошаговая инструкция, как купить акции за пять минут со смартфона.
Из этой статьи вы узнаете:
- Что такое UzNIF и почему это IPO другого уровня
- Зачем участвовать частному инвестору
- Сколько стоит участие и кому положена скидка 5%
- Почему через Jett — и в чем эксклюзивные условия для розницы
- Пошаговая инструкция: как подать заявку
- Что будет после 12 мая: аллокация, торги, дивиденды
Что такое UzNIF и почему это IPO другого уровня
Национальный инвестиционный фонд Узбекистана (UzNIF) был создан постановлением президента в августе 2024 года и стал инструментом, через который государство выводит на рынок капитала свои стратегические активы. Сегодня в портфеле фонда — миноритарные пакеты в 13 крупнейших государственных предприятиях страны: от Uzbekistan Airways и «Узбектелекома» до «Узбекгидроэнерго», «Худудгазтаъминота», «Национальных электрических сетей» и «Региональных электрических сетей».
По состоянию на 31 декабря 2025 года независимый аудитор из «большой четверки» оценил чистую стоимость активов фонда в $2,44 млрд. Структура портфеля диверсифицирована по ключевым секторам экономики:
- транспорт — 32,4% (крупнейший актив — Uzbekistan Airways, $403 млн)
- энергогенерация — 19,1%
- телекоммуникации — 15,2%
- ЖКХ и распределение газа — 14,9%
- банки — 13,4%
Управление мирового уровня
Доверительным управляющим фонда выступает Franklin Templeton Asset Management — дочерняя структура одной из крупнейших глобальных инвестиционных компаний мира с активами под управлением $1,68 трлн и 75-летней историей работы на финансовых рынках. CEO по Центральной Азии Мариус Дан до прихода в Узбекистан управлял аналогичным фондом Fondul Proprietatea объемом $2,5 млрд, торговавшимся одновременно на Лондонской и Бухарестской биржах.
«IPO UzNIF — это первое размещение в истории Узбекистана, которое проходит одновременно на национальной бирже и на одной из ведущих мировых площадок. И впервые узбекский розничный инвестор не выбирает между местным и международным рынком: он покупает ту же бумагу, что и BlackRock, в то же окно подписки, и под управлением той же команды Franklin Templeton», — отмечает основатель инвестиционного сервиса Jett Толибжон Мирзакулов.
Якорные инвесторы — на $300 млн
За три недели до старта подписки фонд объявил о подписании cornerstone-соглашений на $300 млн глобальных депозитарных расписок (ГДР). Якорными инвесторами выступили:
- фонды под управлением BlackRock — крупнейшей в мире управляющей компании
- Franklin Resources — материнская компания Franklin Templeton
- Redwheel — британский институциональный управляющий
- две treasury-компании Allan & Gill Gray Foundation — южноафриканского благотворительного фонда
Для розничного инвестора это важный сигнал: до того, как окно открылось для частных лиц, бумага уже прошла due diligence крупнейших мировых фондов и получила от них подтверждение интереса.
Зачем участвовать частному инвестору
Покупка акций UzNIF на IPO — это не спекулятивная история «купил-продал», а вход в долгосрочный инвестиционный портфель, доходность которого формируется из двух источников: роста стоимости акций и ежегодных дивидендных выплат. Для розничного инвестора в этом размещении сложилось сразу несколько факторов, которые редко совпадают одновременно.
Дивидендная политика, закрепленная постановлением президента
Ключевой фактор привлекательности UzNIF — жесткая дивидендная политика, прописанная в самом постановлении президента, которым был создан фонд. Согласно документу, портфельные компании UzNIF обязаны направлять не менее 50% чистой прибыли на выплату дивидендов до 2030 года.
Это принципиально новая ситуация. Раньше многие из этих компаний дивиденды либо не выплачивали вообще, либо распределяли символические суммы, оставляя прибыль в собственном распоряжении. Теперь у государства, как единственного акционера UzNIF, появилось обязательство, а у будущих миноритарных акционеров фонда — гарантированный дивидендный поток.
Первая выплата дивидендов запланирована на 2027 год по итогам работы фонда за 2026 год. Далее — ежегодно.
«Бонус за раннее участие»: дивиденды за 2025 год
Из-за технологического лага в выплатах участники текущего IPO получают дополнительный бонус. Портфельные компании UzNIF будут выплачивать дивиденды в фонд в 2026 году — по итогам своих финансовых результатов за 2025 год. Сам UzNIF, в свою очередь, распределит дивиденды среди акционеров в 2027 году, добавив другие свои доходы за 2026-й.
Это означает, что розничный инвестор, который заходит в IPO сейчас — в апреле-мае 2026 года, — фактически получит долю в распределении прибыли портфельных компаний за 2025 год. То есть за период, когда он еще не был акционером.
Активная работа Franklin Templeton с эмитентами
В отличие от пассивного владения долями, Franklin Templeton как доверительный управляющий ведет с портфельными компаниями постоянную работу по их трансформации: внедрение современных стандартов корпоративного управления, переход на отчетность по МСФО, развитие функции по работе с инвесторами (IR), внедрение принципов ESG. Цель — подготовить компании к собственным IPO. Согласно дорожной карте правительства, до конца 2028 года индивидуальные размещения проведут шесть портфельных компаний фонда: Uzbekistan Airways, «Узбектелеком», «Узбекгидроэнерго», «Национальные электрические сети», «Региональные электрические сети» и «Худудгазтаъминот». Каждое такое IPO — потенциальный апсайд для стоимости доли UzNIF в этой компании.
Двойной листинг — ликвидность и поддержка цены
То, что та же бумага параллельно торгуется в Лондоне в долларах среди крупнейших институциональных инвесторов мира, имеет прямое значение для частного инвестора в Ташкенте. Цена на двух биржах должна сходиться через арбитраж — а это значит, что ликвидность и спрос на ГДР в Лондоне поддерживают цену обыкновенных акций на РФБ «Тошкент».
Короткое предупреждение о рисках
Все вышеперечисленное не отменяет базового правила: акции — это не банковский депозит. Их цена может расти и падать, размер дивидендов зависит от прибыли портфельных компаний, а первая выплата ожидается в 2027 году. Это инвестиция с горизонтом в несколько лет, а не способ заработать «к лету».
Сколько стоит участие и кому положена скидка 5%
Структура цен в этом IPO построена так, чтобы дать розничному инвестору лучшие условия, чем у институциональных участников. Это редкая ситуация для рынка — обычно бывает наоборот.
Скидка 5% означает, что за ту же сумму розничный инвестор получает примерно на 5% больше акций, чем институциональный фонд из Лондона, в том числе якорные инвесторы.
Что это дает в деньгах
Возьмем заявку на 1 000 000 сумов.
- По «институциональной» цене 4,65 сума этот миллион конвертируется примерно в 215 053 акции.
- По розничной цене со скидкой 4,41 сума — примерно в 226 757 акций.
- Разница — около 11 700 акций, или дополнительно 5,4% ценных бумаг бесплатно.
Если сразу после старта вторичных торгов 18 мая бумага будет торговаться хотя бы по цене размещения 4,65 сумов, эти дополнительные акции уже представляют рыночную ценность около 54 400 сумов — без всякого ожидания, без рисков и без необходимости что-либо продавать. Это прямой эффект от скидки.
Минимальная сумма заявки
Подать заявку через Jett можно на сумму от 100 000 сумов — порог, который делает участие в международном IPO доступным практически для любого жителя страны. Для сравнения: это меньше, чем одна заправка автомобиля или поход в ресторан с семьей.
«Розничный инвестор получает дополнительные 5% дисконта к цене размещения. Помимо этого, розничным инвесторам даётся первый приоритет, с удовлетворением в полном объеме. Это редкая ситуация на рынках капитала, и она говорит сама за себя: государство хочет, чтобы граждане были первыми бенефициарами этого размещения», — отмечает Толибжон Мирзакулов.
Все расчеты — в сумах, без валютных рисков
Розничные инвесторы покупают обыкновенные акции UzNIF, которые торгуются на Республиканской фондовой бирже «Тошкент» в сумах. Глобальные депозитарные расписки (ГДР) на Лондонской бирже номинированы в долларах — но это инструмент для иностранных институционалов. Для частного инвестора в Узбекистане никаких валютных конвертаций не требуется: подача заявки, оплата и зачисление акций — все в сумах.
В чем эксклюзивные условия для розницы
Розничные заявки от физических лиц до 200 млн сумов принимаются через мобильные приложения Jett, который является единственным мобильным каналом участия в этом размещении. Заявки свыше 200 млн сумов можно подавать напрямую, обращаясь к одному из андеррайтеров выпуска — Alkes Research, Avesta Investment Group или Bluestone Financial Group.
Приоритет аллокации розничным инвесторам при переподписке
Это, возможно, самый важный практический пункт для розничного инвестора. По заранее согласованной структуре приоритетов при распределении акций (а переподписка в этом IPO ожидается практически наверняка — учитывая интерес BlackRock и других якорей):
- В первую очередь приоритет отдаётся розничным инвесторам. В пределах объема, выделенного на заявки розничных инвесторов в объеме до UZS 200 000 000, их заявки удовлетворяются полностью.
- Во вторую — остальным инвесторам на местном рынке Узбекистана: розничным на сумму, превышающую UZS 200 000 000, или институциональным. .
Что такое Jett
Jett — крупнейший розничный инвестиционный сервис Узбекистана, запущенный в 2022 году. По состоянию на апрель 2026 года через сервис прошли идентификацию 655 тысяч пользователей, открыто более 70 тысяч брокерских счетов, исполнено 1,9 миллиона сделок на общий объем 158 млрд сумов. На сегодня через Jett проходит более 70% всех биржевых сделок в Узбекистане.
Доступ через собственное приложение Jett Invest или 20 банковских и финтех-приложений
Для участия в IPO UzNIF можно установить приложение Jett Invest — оно доступно по короткой универсальной ссылке get.jett.uz. Ссылка автоматически распознает устройство и направляет пользователя в Google Play или App Store, а если приложение уже установлено — открывает его напрямую.
Альтернативный путь — использовать Jett внутри одного из 20 банковских и финтех-приложений-партнеров: Alliance Pay, Davr Mobile, Octo Mobile, Alif Mobi, Zoomrad, MyUztelecom, Trastpay, OFB Mobile, Milliy, Garant Bank и других. Совокупная аудитория этих приложений превышает 21 миллион пользователей — а это значит, что для большинства жителей страны Jett уже встроен в их повседневный банковский интерфейс.
Полностью дистанционно — без офисов, очередей и бумаг
Идентификация в Jett построена на биометрической системе ИСБИ, интегрированной с государственными базами через «Электронное правительство». Весь процесс — паспорт или ID, селфи, подтверждение — проходит автоматически, без участия операторов и без видеоконференцсвязи, и занимает несколько минут. Открытие брокерского счета у одного из брокеров-партнеров происходит внутри приложения. Пополнение счета — с банковской карты. Подача заявки на IPO — несколько касаний экрана.
Опыт «Народного IPO»
Это не первое масштабное размещение, которое Jett ведет в розницу. В рамках государственной программы «Народное IPO» через сервис уже прошли 20 тысяч инвесторов, привлекших 20 млрд сумов инвестиций в экономику Узбекистана. UzNIF — следующий, более крупный шаг по тому же отлаженному пути.
«С января 2026 года мы видим резкий скачок по всем параметрам: количество активных участников, количество и объемы совершаемых сделок вырос существенно и продолжает расти. Наблюдая ежемесячную динамику, мы понимаем, что это не разовое событие, а явное повышение интереса людей к фондовому рынку, и результат проводимых в стране реформ на рынке капитала», — говорит Толибжон Мирзакулов.
Пошаговая инструкция: как подать заявку на IPO UzNIF через Jett
Ниже — весь путь от установки приложения до подтвержденной заявки на IPO. По нашему опыту «Народного IPO», у пользователя, который проходит этот путь впервые, на все шаги уходит около 5–7 минут. У тех, кто уже идентифицирован в Jett и имеет брокерский счет, подача заявки занимает меньше минуты.
Шаг 1. Установить приложение Jett Invest
Откройте на смартфоне ссылку get.jett.uz — система автоматически направит вас в Google Play или App Store в зависимости от устройства. Установите приложение, запустите его и пройдите быструю биометрическую идентификацию: данные паспорта или ID-карты + селфи. Идентификация автоматическая, без видеосвязи и операторов, занимает несколько минут.
Шаг 2. Открыть брокерский счет у Alkes Research
Для участия в IPO UzNIF необходим счет у андеррайтера размещения — брокерской компании Alkes Research, партнера сервиса Jett. Если у вас уже есть счет в Alkes Research, этот шаг можно пропустить и сразу перейти к пополнению. Если нет — счет открывается дистанционно прямо в приложении Jett: заполните короткую анкету, подтвердите данные, и счет будет открыт автоматически, без визита в офис.
Шаг 3. Пополнить счет
Для подачи заявки на IPO на брокерском счете должна быть нужная сумма — минимум 100 000 сумов. Пополнить счет можно прямо из приложения с любой банковской карты.
Важный нюанс по срокам зачисления:
- В рабочее время биржи (в будни) деньги поступают на брокерский счет в течение 10–15 минут.
- В вечернее время или в выходные дни платеж принимается, но средства отображаются на счете только в следующий биржевой день после 9:30 утра.
Чтобы избежать рисков на финишной прямой, имеет смысл пополнить счет заранее — не в последний рабочий день приема заявок и не в выходные перед закрытием подписки.
Шаг 4. Подать заявку на IPO UzNIF
Перед тем как подать заявку, приложение попросит вас принять Disclaimer — стандартный документ, который сопровождает любое международное IPO. Здесь нужно выбрать страну гражданства и страну проживания (резидентства), а также подтвердить ряд условий участия.
Что важно знать заранее:
- Через Jett в IPO UzNIF могут участвовать только граждане Узбекистана, проживающие в Узбекистане. Это требование зафиксировано в самой структуре размещения и связано с международным регулированием.
- Максимальная сумма заявки через Jett — 200 миллионов сумов. Если вы планируете инвестировать больше, заявку нужно подать в бумажной форме напрямую в консорциум брокеров — для этого можно написать в Telegram @UzNIF_IPO_ALKES, и сотрудники Alkes Research помогут с оформлением.
- Подписка на IPO предполагает 100% предварительное фондирование: вся сумма заявки блокируется на счете на момент подачи. Если ваша заявка будет удовлетворена не полностью (например, при пропорциональной аллокации), излишек вернется на ваш счет в течение двух биржевых дней (T+2) — это стандартная процедура.
После принятия Disclaimer вы попадаете в карточку IPO UzNIF — с ключевыми параметрами размещения: цена для физлиц 4,41 сума, минимальная сумма заявки 100 000 сумов, окно подписки до 12 мая 17:00. Введите сумму или количество акций, подтвердите заявку.
Финальный шаг — подтверждение заявки через одноразовый SMS-код, который придет на номер телефона, привязанный к вашему счету. Введите код — и заявка официально зарегистрирована в системе.
Что важно успеть до 12 мая
Прием заявок закрывается 12 мая в 17:00 по Ташкенту. После этого срока подать заявку будет невозможно — вторичные торги начнутся только 18 мая, и купить акции уже можно будет только по рыночной цене и без скидки 5%. Поэтому имеет смысл пройти все четыре шага заранее, не откладывая на последний день.
Что будет после 12 мая: аллокация, торги, дивиденды
После закрытия окна подписки 12 мая в 17:00 наступает фаза распределения акций и выхода бумаги на торги. Ниже — точный календарь ключевых дат и того, что в них происходит.
Календарь IPO UzNIF
12 мая, 17:00 (по Ташкенту) — закрытие приема заявок в Узбекистане
В этот момент консорциум брокеров прекращает прием новых заявок на местном рынке и начинает обработку всех поступивших.
13 мая — аллокация и условные торги на LSE
Объявляется окончательное количество размещаемых бумаг и распределение между категориями инвесторов. В Лондоне в этот же день начинаются так называемые условные торги ГДР — стандартная международная процедура перед запуском полноценного листинга.
15 мая — зачисление акций на брокерские счета
Розничные инвесторы, подавшие заявки через Jett, получают свои акции UzNIF на брокерский счет в Alkes Research. С этого момента акции — ваша собственность; их можно увидеть в портфеле в приложении Jett.
18 мая — начало вторичных торгов
Стартуют безусловные торги ГДР на Лондонской фондовой бирже и одновременно — вторичные торги обыкновенных акций УзНИФ на Республиканской фондовой бирже «Тошкент». С этого дня можно либо держать акции в портфеле, либо при желании продать их по рыночной цене.
2027 год — первая выплата дивидендов
По итогам работы фонда за 2026 год после принятия соответствующих корпоративных решений УзНИФ производит первое распределение прибыли среди акционеров. С учетом «эффекта раннего участия» эта выплата фактически включает результаты портфельных компаний за 2025 год.
2027–2030 годы — гарантированная дивидендная политика
Согласно постановлению президента, до 2030 года портфельные компании UzNIF обязаны направлять не менее 50% чистой прибыли на дивиденды. Постановление фиксирует жёсткое правило до 2030 года, однако наличие прозрачной и предсказуемой дивидендной политики во многом определяет доверие инвесторов к компании, и по логике рынков капитала данная практика должна сохраниться.
Что делать после получения акций
После 15 мая ваши акции уже на брокерском счете. В приложении Jett можно наблюдать за их рыночной ценой, доходностью портфеля (через встроенный PnL-анализ) и за корпоративной отчетностью эмитента — финансовые отчеты УзНИФ будут поступать в систему через интеграцию с базой OpenInfo. Графики и технический анализ доступны через интегрированный TradingView с более чем 200 индикаторами.
Главный совет от тех, кто прошел через «Народное IPO»: не воспринимайте первую покупку как разовое событие. Сформируйте привычку регулярно инвестировать — пусть и небольшие суммы, но ежемесячно. По данным Jett, средний размер инвестиционного портфеля пользователя вырос с $40 в 2023 году до более чем $100 в 2025-м — те, кто сделал первый шаг, в большинстве случаев продолжают инвестировать.
Чтобы быть в курсе новостей по UzNIF и обмениваться опытом с другими розничными инвесторами, можно вступить в Jett Investors Club — Telegram-сообщество пользователей сервиса: t.me/jett_uz_club.
«Когда я смотрю на это IPO, я вижу не разовое событие, а смену уровня. Раньше частный инвестор в Узбекистане мог купить акции одной компании. Теперь, через одну бумагу UzNIF, он становится совладельцем сразу 13 стратегических предприятий страны — от авиации и телекома до энергетики и банков, — и получает фиксированную дивидендную политику, гарантированную указом президента. Это и есть рынок капитала нового поколения», — заключает Толибжон Мирзакулов.
Итог
Окно открыто всего две недели — до 17:00 12 мая. Чтобы участвовать через приложение Jett Invest, нужно: установить приложение по ссылке get.jett.uz, открыть счет у андеррайтера IPO Alkes Research, пополнить счет минимум на 100 000 сумов, принять Disclaimer и подать заявку. На все это у нового пользователя уходит около 5–7 минут.
Цена для розничных инвесторов через Jett — 4,41 сума за акцию (на 5% дешевле, чем для институционалов и для покупателей в Лондоне). Гарантия аллокации — выше, чем у любого другого канала. Первые дивиденды — в 2027 году.
Это первая в истории Узбекистана возможность для частного инвестора зайти в портфель из 13 стратегических компаний страны— на тех же условиях, что и BlackRock, но на 5% дешевле .
+++
Статья публикуется не от имени УзНИФ и не по поручению УзНИФ, УзНИФ не участвовал в её подготовке.
Настоящий документ не является предложением о продаже или приглашением сделать предложение о покупке ценных бумаг, за исключением случаев, предусмотренных законодательством Республики Узбекистан или иного государства, где такие действия не являются незаконными.
Участие в IPO сопряжено с рисками потери капитала. Инвесторам рекомендуется тщательно оценить риски, связанные с инвестициями, и проконсультироваться со своими юридическими, финансовыми и налоговыми консультантами до принятия какого-либо инвестиционного решения.
Настоящий документ подготовлен исключительно в информационных целях, не является проспектом ценных бумаг и не содержит исчерпывающей информации об IPO. Настоящий документ следует рассматривать только в совокупности с локальным документом о предложении, подлежащим опубликованию на сайте УзНИФ, который, в частности, содержит описание основных рисков, связанных с УзНИФ и IPO.
Акции и иные ценные бумаги УзНИФ не были и не будут зарегистрированы в соответствии с Законом США о ценных бумагах 1933 года с изменениями (далее – «Закон о ценных бумагах»), или в каком-либо органе регулирования ценных бумаг штата или иной юрисдикции США, или в любой иной юрисдикции, кроме Республики Узбекистан. Акции и иные ценные бумаги УзНИФ не могут предлагаться, продаваться, уступаться в залог или передаваться иным способом, кроме как отдельным институциональным и розничным инвесторам, которые являются резидентами Республики Узбекистан и иных отдельных юрисдикций, где это разрешено: (1) в рамках «офшорной сделки» лицам, которые не являются и не действуют от имени или в пользу лиц, являющихся «лицами США» (как определено в Положении S Закона о ценных бумагах), в соответствии с Правилом 903 или Правилом 904 Положения S, в каждом случае с соблюдением применимых законов о ценных бумагах любого штата США, либо в соответствии с исключением из требований регистрации или в сделке, не подлежащей требованиям регистрации Закона о ценных бумагах и применимых законов о ценных бумагах штатов или местных законов, и (2) лицам, которые имеют право приобретать соответствующие ценные бумаги или которым разрешено предлагать соответствующие ценные бумаги в соответствии с соответствующими исключениями, в соответствии с законодательством Республики Узбекистан или законодательством любой иной применимой юрисдикции, относящейся к инвестору. Акции и иные ценные бумаги УзНИФ могут предлагаться и продаваться исключительно отдельным институциональным и розничным инвесторам в Республике Узбекистан и иных отдельных юрисдикциях, где это разрешено, и не в любой иной юрисдикции, включая США и Соединенное Королевство, и не лицам, которые являются или действуют от имени или в пользу лиц, являющихся «лицами США» (как определено в Положении S).
