Fitch: как снижение цен на золото повлияет на Узбекистан

Снижение стоимости золота не должно автоматически привести к ухудшению кредитных рейтингов горнодобывающих компаний Узбекистана и суверенного рейтинга страны.

Такой вывод следует из оценки Fitch Ratings, представленной на конференции Fitch on Uzbekistan 27 октября в Ташкенте. Агентство использует в расчетах цену золота $4500 за тройскую унцию в 2026 году с последующим снижением до $2700 в 2029-м.

О том, как изменение стоимости драгоценного металла может отразиться на узбекской экономике и крупнейших производителях золота, рассказала старший директор Fitch Ratings по природным ресурсам региона EMEA Юлия Бучнева, отвечая на вопрос корреспондента Kursiv Uzbekistan.

Это интересно: Банки заработают рекордные $5 млрд на продаже золота в 2026 году — Bloomberg

Насколько может подешеветь золото

Согласно презентации Fitch Ratings, агентство использует в своих оценках стоимость золота на уровне $4500 за унцию в 2026 году, $3800 — в 2027-м, $3300 — в 2028-м и $2700 — в 2029 году.

Таким образом, к 2029 году расчетная цена металла окажется на 40% ниже уровня, заложенного на 2026 год. При этом долгосрочная ценовая предпосылка, которую Fitch применяет для оценки компаний на протяжении рыночного цикла (mid-cycle), составляет $2300 за унцию.

Однако Бучнева подчеркнула, что эти значения не следует воспринимать как точный прогноз будущих рыночных котировок.

«Цены, которые мы используем, — это взгляд на цены в середине цикла. То есть это не конкретный прогноз по ценам, и мы не стремимся спрогнозировать цену на золото, например, в 2029 году», — пояснила представитель Fitch Ratings.

По ее словам, такой подход позволяет агентству избегать резких изменений кредитных рейтингов вслед за колебаниями стоимости сырья.

«Мы стараемся избежать волатильности в рейтингах и не пересматривать рейтинги вверх или вниз, если у нас, например, снизится цена на золото через год или если она сильно вырастет. При этом цена в mid-cycle — это всегда довольно консервативная цена», — отметила Бучнева.

Что будет с золотодобывающими компаниями Узбекистана

Несмотря на заложенное в расчетах снижение стоимости золота, Fitch рассчитывает на рост денежных потоков крупнейших горнодобывающих предприятий Узбекистана в ближайшие годы.

Бучнева отметила, что при оценке компаний агентство учитывает не только цены на металлы, но и гибкость их финансовой и дивидендной политики, а также возможности корректировки инвестиционных программ.

Читайте также: Доллар ослабил хватку и золото подорожало до $4141 за унцию

По ее словам, у Навоийского горно-металлургического комбината (НГМК) и Алмалыкского горно-металлургического комбината (АГМК) сформирован значительный портфель инвестиционных проектов.

«В дальнейшем, к 2029–2030 годам, с учетом роста производства, диверсификации, запуска новых месторождений и развития мы также видим, что денежные потоки будут расти. То есть снижение цены не приведет к какому-то изменению по рейтингу», — заявила Бучнева.

Таким образом, в оценке Fitch ожидаемое увеличение объемов производства и реализация новых проектов должны поддержать финансовые показатели предприятий даже при более низких расчетных ценах на золото.

Как снижение цен отразится на экономике и бюджете

Отметим, что отдельный вопрос касается государственных финансов Узбекистана, для которого золото остается важным экспортным товаром и источником валютных поступлений.

При прочих равных снижение стоимости драгоценного металла может уменьшить экспортную выручку золотодобывающих предприятий и связанные с их деятельностью поступления в бюджет. Однако фактический эффект будет зависеть не только от мировых цен, но и от объемов производства, расходов компаний и их финансовых результатов.

Читайте по теме: ЦБ Узбекистана стал вторым в мире по покупке золота

Бучнева не привела количественной оценки возможных потерь государственного бюджета при снижении цен на золото. При этом она подчеркнула, что экономика Узбекистана обладает определенной диверсификацией, которая, как ожидается, продолжит усиливаться.

«У экономики Узбекистана есть определенная диверсификация, и ожидается, что диверсификация будет увеличиваться. И это также поможет в случае изменения цен на золото», — отметила представитель Fitch Ratings, комментируя возможные последствия для суверенного рейтинга страны.

Таким образом, оценка агентства предполагает, что рост производства в горнодобывающей отрасли и дальнейшая диверсификация экономики способны смягчить последствия возможного снижения стоимости золота. Вместе с тем отдельного прогноза влияния такого сценария на доходы бюджета Fitch в ответе на вопрос не представило.

Ранее Kursiv Uzbekistan писал, что Fitch Ratings улучшило прогноз по суверенному кредитному рейтингу Узбекистана со «стабильного» до «позитивного», сохранив сам рейтинг на уровне BB.