Заключительная сессия отраслевой конференции «Рынок капитала Узбекистана: новые возможности для инвестирования», организованной Kursiv Uzbekistan, была посвящена теме IPO (первичное публичное размещение акций) и привлечения капитала через биржу. Модератором сессии выступил генеральный секретарь Национальной ассоциации инвестиционных институтов (НАИИ) Тимур Хасанов. Участниками стали представители международной и локальной биржевой инфраструктуры, инвестиционных компаний и аналитического сообщества.
Аюна Нечаева: Время Узбекистана выходить на международные рынки
Лондон как окно возможностей для узбекского капитала
Главой европейского направления по первичным рынкам Лондонской фондовой биржи Аюной Нечаевой была открыта сессия. Она выступила онлайн и отметила, что Узбекистан уже успешно привлекает капитал через Лондон:
«Компании из республики разместили облигации на сумму почти $2 млрд, включая $300 млн компании «Навоийуран» всего на прошлой неделе».
По словам спикера, в текущих условиях именно европейские рынки выигрывают на фоне нестабильности в США, поскольку инвесторы ищут площадки с меньшей волатильностью и более понятной юрисдикцией. Она подчеркнула:
«Лондонская биржа остается крупнейшей в Европе и показывает высокую активность на фоне глобальной турбулентности»,
AIM и региональные кейсы: путь к бирже
Нечаева рассказала, что Лондон привлекает инвесторов со всего мира: только 38% капитала поступает из Великобритании, остальные — из США, Европы и Ближнего Востока. Это делает площадку особенно привлекательной для компаний из развивающихся стран, включая Узбекистан.
Она объяснила, что Лондонская биржа работает не только с крупнейшими госкомпаниями, но и с частным бизнесом. Для этого действует отдельная платформа AIM (Alternative Investment Market — альтернативный инвестиционный рынок), где требования к эмитентам упрощены, но доступ к глобальной аудитории инвесторов сохраняется:
«Это идеальный путь для быстрорастущих компаний, включая стартапы на стадии Series C или D».
Спикер также прокомментировала кейс Kaspi: финтех из Казахстана сначала успешно листинговался в Лондоне и вырос с $6,5 млрд до $29 млрд капитализации. Позже компания перешла в США, где акции начали падать после критики со стороны шортселлеров:
«Инвесторы в Лондоне лучше понимают региональные риски. Лондон — это место не для спекуляции, а для устойчивого роста».
Что нужно компаниям для подготовки к IPO
В качестве рекомендаций для узбекских компаний она отметила важность трех факторов: корпоративное управление с независимыми директорами, прозрачность и отчетность по МСФО (или НСБУ — национальные стандарты бухгалтерского учета), а также стратегическая подготовка к публичности:
«Хорошее IPO занимает от 3 до 6 месяцев. Главное — начать вовремя и выбрать правильного партнера: брокера, юриста, биржу».
Фаррух Ходжаев: Не забывайте про облигации
IPO и облигации: два разных подхода
Председатель совета директоров инвестиционной компании KAPDEPO Фаррух Ходжаев продолжил сессию, сделав акцент на практических аспектах выхода на биржу. Он подчеркнул:
«Есть две формы выхода на рынок: IPO и облигации. IPO — это когда компания готова делиться собственностью. Облигации — когда нужны средства, но нет желания менять структуру владения».
Что ждут инвесторы от эмитентов
Спикер объяснил, что корпоративные облигации подходят даже малым и средним компаниям, если у них есть четкая цель финансирования: строительство, запуск производства или пополнение оборотных средств. Он также обратил внимание на то, что институциональных инвесторов на рынке по-прежнему недостаточно.
В качестве примера успешного размещения он упомянул IPO компании «Узбекинвест» с привилегированными акциями и фиксированной доходностью 24% годовых, что стало привлекательным продуктом для инвесторов, особенно с возможностью выхода на вторичный рынок.
Кроме того, он отметил, что компаниям стоит серьезно подходить к выбору андеррайтера, учитывать наличие аудитора, консультантов и сильной IR-команды. Без этого выход на рынок будет технически сложен, а спрос со стороны инвесторов — ограничен.
Владимир Линдель: Правила должны быть понятными
Какие требования предъявляют к эмитентам
Руководитель направления развития бизнеса Республиканской фондовой биржи «Тошкент» Владимир Линдель отметил, что требования к компаниям в Узбекистане относительно мягкие по сравнению с зарубежными площадками. Эмитенту необходимо соответствовать юридическим, финансовым и корпоративным критериям, иметь отчетность по МСФО или НСБУ, независимых директоров, а также раскрывать существенные факты и структуру собственности.
По его словам, главные препятствия для выхода на биржу — это страх перед потерей гибкости и высокая регуляторная нагрузка. Многие компании не хотят становиться акционерными обществами, потому что это требует дополнительной отчетности, проведения собраний и соблюдения формальных процедур, особенно в контексте раскрытия информации.
Подготовка и минимизация рисков
Процесс подготовки к IPO может занять до полутора лет. За это время компания должна наладить корпоративное управление, провести аудит, разработать стратегию IR и привлечь команду консультантов. Он подчеркнул, что консультанты из международных и локальных компаний, таких как KPMG и EY, играют ключевую роль в снижении рисков.
Линдель добавил, что в его практике серьезных провалов не было, так как компании заранее проходят фильтрацию и к этапу размещения выходят уже подготовленными. По его мнению, серьезные ошибки чаще происходят не на бирже, а еще до нее — на уровне корпоративного планирования и оценки готовности.
Борис Бондарь: Малый бизнес боится прозрачности
Почему бизнес не спешит на IPO
Инвестиционный аналитик компании Freedom Broker Борис Бондарь считает, что основная проблема выхода МСБ (малого и среднего бизнеса) на биржу — не в юридических ограничениях, а в психологической неготовности.
Несмотря на наличие правовых возможностей, предприниматели опасаются раскрытия информации: структуры собственности, капитала, денежных потоков. Часто собственники сосредоточены на оперативном контроле, а не на долгосрочном росте капитализации. Для них IPO — это не источник стратегического роста, а потенциальная угроза управляемости.
Как изменить мышление рынка
По мнению аналитика, путь к изменениям лежит через демонстрацию положительных кейсов. Публичные компании, которые успешно провели IPO, становятся ориентиром для других. Также он подчеркнул важность работы с финансовой грамотностью: пока компании воспринимают публичность как уязвимость, рынок не сможет выйти на новый уровень.
Бондарь напомнил, что прозрачность снижает премию за риск и повышает доверие инвесторов. Именно это должно стать главным аргументом в пользу биржевого размещения.
Рынок растет, но бизнесу нужна смелость
Эксперты согласны: чтобы сделать фондовый рынок Узбекистана доступным, нужно не только упрощать процедуры и расширять инструменты, но и работать над доверием бизнеса и инвесторов. Только в условиях прозрачной инфраструктуры и зрелой биржевой культуры можно говорить о формировании устойчивого потока размещений.
