В 2025 году Министерство экономики и финансов РУз и компания Franklin Templeton подписали соглашение, по которому дочерняя компания ИП ООО Franklin Templeton Asset Management получила статус доверительного управляющего Национальным инвестиционным фондом Республики Узбекистан (УзНИФ). Фонд владеет стратегическими долями от 25 до 40% в ряде ключевых государственных предприятиях страны, среди которых Uzbekistan Airways, SQB, Uzbekhydroenergo и другие компании из разных отраслей.
Одна из главных задач УзНИФ — выйти на IPO на ташкентской и международной фондовых биржах. Это станет первым IPO эмитента из Узбекистана на международной фондовой бирже и первое IPO из Узбекистана с двойным листингом — акции фонда будут торговаться на Ташкентской фондовой бирже, а глобальные депозитарные расписки (GDR) на акции фонда — на международной.
Окно для инвестиций
Сейчас иностранные инвесторы имеют доступ только к международным долговым инструментам, выпущенным отечественными компаниями, — еврооблигации выпустили банки и промышленные предприятия, но международного предложения акций иностранным инвесторам в истории страны еще не было. «Такое IPO откроет рынок для международных инвесторов к акциям, повысит ликвидность и глубину регионального фондового рынка. По сути, это окно для входа иностранных инвесторов в Узбекистан», — говорит генеральный директор Franklin Templeton в Центральной Азии и менеджер УзНИФ Мариус Дан. Это IPO откроет путь и для других компаний страны, которые на примере фонда смогут выйти на международные рынки для привлечения средств в акционерный капитал. А сама подготовка к IPO и последующие торги акциями повысят требования к компаниям, входящим в фонд, в части прозрачности, стандартов корпоративного управления, подотчетности менеджмента и, что самое главное, эффективности их бизнеса.
Эффективность через трансформацию
В мае прошлого года Franklin Templeton открыл офис в Ташкенте, сегодня в нем работают около 20 специалистов в области инвестиций, финансов, стратегии и комплаенса. Журналистов Kursiv Research пригласили провести один день с Franklin Templeton, побеседовать с сотрудниками и узнать, как команда готовит фонд и его компании к новому этапу.
«Нам удалось собрать профессиональную команду молодых специалистов, большая часть — местные таланты, которые прекрасно разбираются не только в вопросах инвестиций , но и знают менталитет и культурные особенности. Это позволяет нам быстро и эффективно подключаться к процессам, находить общий язык с портфельными компаниями. Мы самый молодой и быстрорастущий офис в структуре Franklin Templeton, нам всего 9 месяцев», — рассказывает директор по инвестициям Franklin Templeton в Узбекистане Карен Срапионов, встречая нас в ташкентском офисе.
В самом офисе царит особая атмосфера. Телефонные звонки и разговоры на разных языках, на мониторах сотрудников разные графики, таблицы с цифрами, новички советуются со старшими коллегами. Все это больше походит на кадры из фильмов про биржи и трейдеров, чем на офис в Узбекистане.
«Мы полностью синхронизируем нашу работу с государством в трансформации компаний с целью повышения их прибыльности», — Мариус Дан объясняет, чем сегодня занята команда.
Ключевая задача Franklin Templeton — через трансформацию повысить эффективность, прибыльность и рыночную стоимость госкомпаний, которая сегодня составляет более $1,9 млрд. «В самом начале мы провели серии интервью с менеджментом организаций — от высшего руководства до специалистов — чтобы понять реальные проблемы и препятствия для развития бизнеса, выявить потенциал роста эффективности. На основе этого анализа составили стратегии, трансформационные предложения и планы. Их внедрение должно повысить эффективность и капитализацию компаний», — говорит Карен.
К успеху через открытость
В рамках трансформации крайне важно обеспечить готовность фонда и его портфельных компаний к диалогу с рынком, формирование у инвесторов понимания их бизнеса и в итоге получить обоснованную рыночную стоимость активов. Этим направлением руководит IR-менеджер Алий Акбаров. В его работе три ключевые задачи: прозрачность, регулярное раскрытие информации и четко выстроенная коммуникация с инвесторами.
«Я также поддерживаю портфельные компании в создании устойчивых IR-функций институционального уровня. Это включает определение зон ответственности и процессов, структурное формирование календаря коммуникаций и мероприятий, совершенствование инвестиционной истории, а также разработку ключевых материалов для инвесторов», — рассказал о своей работе Алий.
На вопрос, что сегодня важно для инвесторов при рассмотрении вложений в узбекскую экономику, Акбаров привел в пример Дни инвестора УзНИФ в Ташкенте. В октябре 2025 года в столице Узбекистана собрались 200 участников из более чем 60 локальных и международных инвесткомпаний, под управлением которых находится свыше $1 трлн.
«Инвесторы посетили Uzbekistan Airways и Uzbekhydroenergo. Было много вопросов и дискуссий о работе госпредприятий, их эффективности. Благодаря диалогу и полученной обратной связи мы вновь убедились, что прозрачность и качественная коммуникация укрепляют доверие к УзНИФ, узбекским компаниям и в целом к Узбекистану», — подчеркнул Акбаров.
Цифровой порядок
Прозрачность бизнеса — это уже заявка на публичность, а значит, готовность к тому, что инвестор заглянет в самые потаенные уголки экономической деятельности компании. Во Franklin Templeton Asset Management наведением финпорядка занимается операционный и финансовый директор Орифжон Таштемиров. По его рабочему месту с двумя большими мониторами, на которых экселевские таблицы с огромным количеством цифр, уже понятно — здесь цифровая информация обретает форму.
«Моя задача — организовать работу с фокусом на прозрачность, устойчивость и соответствие принятым требованиям раскрытия, включая полноценный учет по международным стандартам финансовой отчетности (IFRS). Мы выстраиваем понятные и единые процессы в области финансов, внутреннего контроля и операционной дисциплины, чтобы создать надежную основу для качественных инвестиционных решений. Моя работа по трансформации портфельных компаний направлена на то, чтобы привести их к стандартам публичного рынка, где особенно важны прозрачность, точная отчетность и сильная операционная дисциплина», — отметил Орифжон Таштемиров и пригласил продолжить эту тему уже за обедом.
Комплаенс — не препятствие, а инструмент
За столом напротив — Алина Акчурина, глава службы комплаенса Franklin Templeton Asset Management. Между обсуждением, какой плов все же лучший, удалось поднять очень важную тему в развитии рынка капитала — формирование института независимых директоров.
По словам Алины, Franklin Templeton уже выдвинул кандидатов на позиции независимых директоров всех портфельных компаний. Таким образом, в каждом наблюдательном совете будет один представитель Franklin Templeton и до трех независимых директоров — в зависимости от размера совета и доли УзНИФ в организации. «Для портфельных компаний мы формируем рекомендации по разработке и обновлению кодексов этики, политик в отношении конфликта интересов, антикоррупционных процедур, а также механизмов прозрачного принятия решений. Особое внимание уделяется роли наблюдательных советов, независимых директоров и эффективному взаимодействию между акционерами и менеджментом. Но не менее важная часть моей работы — формирование понимания того, что комплаенс — это не препятствие, а инструмент ответственного устойчивого развития. Для меня это самое главное», — подчеркнула Алина Акчурина.
Правовая основа
Говоря о перспективах рынка капитала в Узбекистане и сложностях для зарубежных инвесторов, Карен Срапионов рассказывал о похожих кейсах и в других странах. Важное преимущество Franklin Templeton это то, что компания является глобальной и имеет возможность использовать опыт в кооперации с коллегами из Сингапура, Румынии, Турции, Южной Кореи, США и других стран. «Это позволяет нам активно двигаться как в части подготовки к размещению акций и долговых бумаг компаний фонда, так и содействовать коллегам на местном рынке в развитии законодательства и технической базы для подключения к международным рынкам», — говорит Карен Срапионов.
Одной из главных составляющих развития рынка капитала и привлечения инвестиций является совершенствование законодательной базы. Ключевым событием прошлого года для фондового рынка Узбекистана стал указ президента РУз «О дополнительных мерах по улучшению инвестиционного климата на рынке капитала». Документ обеспечивает базу для двойного листинга, позволяя размещать ценные бумаги одновременно на местных и иностранных биржах. Указом определены приоритетные ориентиры развития рынка капитала до 2030 года, в том числе привлечение на фондовый рынок не менее $1 млрд инвестиций. Вероятно, первым шагом как раз станет IPO УзНИФ.
«Мы тесно работаем с Министерством экономики и финансов, НАПП, Администрацией президента и UzAssets в рамках подготовительной работы. Необходимы определенные законодательные изменения, и мы работаем над этим с нашими советниками, андеррайтерами и юристами. Уверены, что региональная инфраструктура и Ташкентская фондовая биржа будут полностью готовы обеспечить IPO с двойным листингом. Развитие законодательства необходимо не только для нашего IPO, но и для любого эмитента в Узбекистане», — подытожил Мариус Дан.
