На прошедшем в столице Узбекистана международном форуме Monetary Рolicy Dialogue 2026 председатель правления Национального банка Швейцарии (SNB) Мартин Шлегель раскрыл детали борьбы с инфляцией. Пока мировые центробанки пытались сбить цены процентными ставками, Швейцария пошла на радикальный шаг: укрепила национальную валюту, продав валютные резервы на $150 млрд (чуть менее 20% ВВП страны), чтобы через дорогой франк удешевить импорт и задушить внутреннюю инфляцию.
Задавая тон дискуссии, модератор сессии Дэвид Вавра (управляющий партнер OGResearch) привел жесткую статистику постковидного периода: инфляция в еврозоне превысила 10%, в Великобритании перешагнула пик в 11%, в Чехии взлетела до 17%.
«На этом фоне в Швейцарии было 3,5%. Связано ли это исключительно с тем, что Швейцария — столь исключительная страна и безопасная гавань или здесь есть что-то большее? Чему другие могли бы научиться у швейцарского опыта?» — обратился к спикеру Дэвид Вавра.
Никакой ценности в выжидании
Мартин Шлегель сразу честно признал, что швейцарский регулятор не был рад даже этим 3,5%, поскольку цифра явно превышала их официальный целевой ориентир от 0 до 2%. Объясняя, почему страна прошла кризис мягче остальных, он выделил два фактора. Первый — структурный: доля энергии в швейцарском индексе потребительских цен (например, на ископаемое топливо) составляет всего около 3%, что кратно ниже, чем за рубежом.
По его словам, банк также располагает двумя инструментами. С одной стороны, это процентная ставка, с другой — валютный курс. ЦБ Швейцарии активно использовал оба инструмента, чтобы вернуть инфляцию к целевому уровню.
Однако традиционного инструмента — быстрого и решительного подъема ставки с рекордно низких минус 0,75% до положительных 1,75% — в текущих реалиях все равно оказалось недостаточно. Из-за этого SNB пошел на беспрецедентный шаг.
«Мы начали продавать иностранную валюту… фактически для того, чтобы заставить швейцарский франк укрепляться. И здесь мы также действовали очень решительно: в общей сложности на валютном рынке мы продали сумму, эквивалентную $150 млрд», — заявил в Ташкенте Мартин Шлегель.
Чтобы присутствующие макроэкономисты осознали масштаб операции, глава SNB добавил, что объем этих интервенций для борьбы с инфляцией составил чуть менее 20% от ВВП Швейцарии.
Так как огромная часть швейцарской потребительской корзины формируется за счет импорта, укрепление франка мгновенно оказало мощный ценопонижающий эффект.
В финале своего выступления руководитель швейцарского Нацбанка сформулировал главный урок для коллег из развивающихся стран, отметив, что в подобных условиях критически важно действовать на ранней стадии и максимально решительно.
«Выжидание в такой ситуации не имеет никакой ценности. Ведь если вы ждете, то на более позднем этапе вам придется делать гораздо больше», — резюмировал Мартин Шлегель.
Ранее Kursiv Uzbekistan писал, что неопределенность перестала быть исключением для ценробанков — она стала рабочей средой. Об этом заявил глава ЦБ Узбекистана Тимур Ишметов на форуме Monetary Policy Dialogue 2026.
