От инвесткомпании к банку: как IMAN выстраивает исламскую финансовую модель в Узбекистане
IMAN Holding формирует в Узбекистане модель исламского банкинга, опирающуюся на международные стандарты и финансирование реального сектора. Компания привлекает частный и институциональный капитал и направляет его в торговлю, коммерческую недвижимость и действующий бизнес. Получение банковского статуса закрепляет эту модель в системе регулирования и позволяет встроить исламские финансы в основной контур финансового рынка страны.
Что такое исламский банкинг
Исламский банкинг — это система финансовых услуг, которая работает в соответствии с нормами исламского права. Его ключевое отличие от традиционного банкинга заключается в запрете на взимание и уплату процентов (риба) и в отказе от модели гарантированного дохода. Вместо этого исламский банкинг предлагает разделение рисков и прибыли между банком и клиентом.
В рамках этой системы деньги не рассматриваются как самостоятельный товар, который может приносить доход сам по себе. Доход допускается только в том случае, если он связан с реальной экономической деятельностью.
Поэтому исламские банки участвуют в проектах и сделках, обеспеченных материальными активами — товарами, недвижимостью, оборудованием или производственными мощностями.
Еще одной особенностью исламского банкинга является совместное участие банка и клиента в финансовом результате. Прибыль распределяется в заранее оговоренных долях, а возможные убытки не перекладываются целиком на одну сторону.
Исламский банкинг часто называют этичными финансами. Этичность проявляется в самих принципах финансовых операций. Банк не зарабатывает на долговой зависимости клиента, а участвует в реальных проектах и разделяет с ним финансовый результат.
Из того же принципа вытекает запрет на операции, связанные с чрезмерной неопределенностью и спекуляцией. Недопустимы сделки, построенные на азартных механизмах, чрезмерном риске или непрозрачных условиях, поскольку они нарушают баланс ответственности между сторонами.
Дополняют эту модель строгие этические ограничения на финансирование видов деятельности, поощряющих асоциальное поведение и создающих долгосрочные социальные и экономические риски. Инвестиции в алкоголь, азартные игры, порнографию, ростовщичество, а в ряде трактовок — в производство и торговлю оружием, считаются недопустимыми.
Исламские финансы давно вышли за рамки конфессиональной модели и зарекомендовали себя как эффективная альтернативная финансовая архитектура. Они успешно интегрированы в финансовые системы Европы, Азии и других регионов. В 2020 году Лондон стал одним из мировых лидеров по внедрению инструментов исламских финансов в традиционную банковскую и инвестиционную инфраструктуру.
Зачем Узбекистану исламский банкинг
Для устойчивого экономического роста на уровне 6–7% в год экономике Узбекистана требуется постоянный приток долгосрочного частного капитала. Формально уровень инвестиций уже высок и достигает 33–39% ВВП. Однако значительная часть этих средств приходится на государственные и инфраструктурные проекты и не трансформируется в расширение частного реального сектора, а приток прямых иностранных инвестиций остается на уровне 2–3% ВВП.
При этом внутри страны есть «спящий» инвестиционный капитал, но пока остается вне инвестиционного контура. По данным Центрального банка на конец 2024 года, объем сумовых и валютных вкладов физлиц составляет около 160 трлн сумов, или порядка $13 млрд. Кроме того, в Узбекистане есть значительный теневой сектор, который достигает порядка 33% ВВП.
Согласно опросу ПРООН, около 70% граждан Узбекистана не пользуются банковскими продуктами, так как они противоречат их религиозным убеждениям, 75% готовы использовать исламские финансовые услуги, если они появятся в стране.
Исламское финансирование позволяет сократить этот институциональный разрыв, предлагая населению этичную и понятную модель инвестирования и напрямую связывая капитал розничных инвесторов с товарооборотом и активами реальной экономики.
В отличие от процентной модели, такие инструменты вовлекают сбережения, ранее не использовавшиеся в банковской системе, и направляют их в бизнес и производство, формируя дополнительный источник долгосрочного частного капитала. Вывод средств из теневого оборота способствует обелению налоговой базы и росту отчислений в бюджеты.
Кроме того, развитие инструментов исламского банкинга в Узбекистане создает институциональный коридор для привлечения долгосрочного капитала с динамичного рынка исламских финансов, который сегодня оценивается в $5,5 трлн, а к 2030 году достигнет отметки $9–9,7 трлн.
По прогнозам Евразийского банка развития (ЕАБР), активы исламского банкинга в регионе могут достичь $2,5 млрд к 2028 году и почти $6,3 млрд к 2033-му. В Узбекистане при условии формирования полноценной правовой базы объем активов исламского банкинга вырастет до $1,1 млрд к 2028 году и до $2,4 млрд к 2033-му.
Внедрение стандартов исламского финансирования
IMAN Holding стал одним из первых в Узбекистане, который предложил и на практике опробовал понятную и воспроизводимую модель исламского финансирования. Компания выстроила прозрачную структуру сделок, ввела единые требования к клиентам и стандартизированные процедуры, что снизило операционные риски и повысило доверие со стороны инвесторов и партнеров.
Компания вышла за рамки отдельного рыночного игрока и активно формирует институциональную среду исламского финансирования в Узбекистане — через тиражирование рабочих моделей, внедрение единых стандартов и обсуждение правил взаимодействия между инвесторами, бизнесом и регуляторами.
Существенный вклад компании в этот процесс связан с применением стандартов AAOIFI, обеспечивающих единые правила работы исламских финансовых институтов. Их использование делает продукты IMAN Holding сопоставимыми с практиками, действующими в 30–40 исламских юрисдикциях по всему миру, и закладывает правовую основу для интеграции Узбекистана в глобальную систему исламских финансов.
Для того чтобы внедрение исламских финансов было устойчивым, IMAN Holding адаптирует стандарты AAOIFI к национальному законодательству. Эксперты компании участвуют в профильных рабочих группах и комиссиях, занимающихся формированием правовой базы регулирования исламских финансов в Узбекистане.
Отдельное внимание IMAN Holding уделяет формированию доверия к новым финансовым институтам. С момента основания компания делает акцент на образовательной и разъяснительной работе: проводит публичные лекции, участвует в отраслевых мероприятиях, использует цифровые каналы и медиаформаты для объяснения принципов исламского финансирования. Такая работа способствует росту понимания и доверия со стороны бизнеса и частных инвесторов и формирует устойчивую основу для развития рынка.
Привлечение долгосрочных инвестиций
IMAN Holding уже сейчас привлекает капитал в экономику Узбекистана и направляет его в реальные проекты внутри страны. Компания работает с частными и институциональными инвесторами, в том числе с состоятельными клиентами. Около 5% портфеля IMAN Holding формируется за счет private-инвесторов. Это направление находится в стадии развития: создается отдельная команда и инфраструктура для работы с крупными инвестициями.
Деятельность холдинга была отмечена на международном уровне: IMAN Holding вошла в топ-30 исламских финтех-компаний по версии Salaam Gateway и получила награды AlHuda и IFC (Harvard University). Также IMAN Holding является первым и единственным проектом из Центральной Азии, который привлек инвестиции от венчурного фонда 500 Global.
Важным шагом для IMAN стало вхождение в капитал предпринимателя и девелопера Мурада Назарова, который увеличил свое участие в управлении холдингом и стал членом наблюдательного совета. Еще одним из членов наблюдательного совета является Хабибулло Ибрагимов, старший вице-президент Lesha Bank — ведущего исламского инвестиционного банка Катара с активами под управлением более $5 млрд, входящего в число ключевых финансовых институтов региона.
Благодаря такому сочетанию локального и иностранного опыта IMAN аккумулирует ресурсы и направляет их в перспективные проекты внутри Узбекистана, расширяя источники финансирования для экономики страны.
Создание новых точек роста в реальной экономике
На нынешнем этапе экономического развития Узбекистана ключевой задачей остается расширение производительной базы — отраслей, создающих реальный продукт, занятость и устойчивый внутренний спрос. Эта логика созвучна принципам исламской экономики, в которой накопление и создание богатства опираются на реальный вклад экономических агентов в развитие производительных сил.
IMAN Holding выстраивает свою модель вокруг перераспределения частного капитала в реальный сектор экономики. Инвестиции компании направляются в торговлю, коммерческую недвижимость и действующие бизнесы — сегменты, которые формируют занятость, внутренний спрос и налоговую базу. Такой подход связывает финансовые инструменты не с оборотом денег как таковых, а с конкретной экономической деятельностью.
В потребительском сегменте компания придерживается сдержанной политики. Рассрочка одобряется только при наличии подтвержденной платежеспособности, что позволяет ограничивать рост долговой нагрузки домохозяйств. На макроуровне это снижает риски перегрева потребительского кредитования, которые в последние годы стали заметным источником дисбалансов в экономике.
Отдельное направление — инвестиции в коммерческую недвижимость. Офисный рынок Узбекистана сталкивается с дефицитом качественных площадей, прежде всего в сегментах A/A+ и B/B+, что усиливает ценовое давление на бизнес. На фоне сокращения вакантности и ограниченного ввода новых объектов арендные ставки растут быстрее общего рынка, увеличивая операционные издержки компаний и сдерживая расширение деловой активности. По итогам 2025 года средние ставки выросли на 7,1% год к году, а в сегменте B/B+ — более чем на 13% при устойчивом спросе именно на современные офисы с качественной отделкой.
В этих условиях IMAN Holding решает структурную проблему рынка, направляя инвестиции в строительство новой качественной офисной недвижимости. Такие проекты не только расширяют предложение востребованных площадей, но и запускают мультипликативный эффект — формируют спрос на строительные материалы, логистику, инженерные и сервисные услуги, вовлекая в экономическую активность смежные отрасли.
Еще одно важное направление деятельности IMAN Holding — поддержка малого и среднего бизнеса как предпринимательской основы реальной экономики. Для традиционных банков этот сегмент часто оказывается недостаточно привлекательным из-за маржи, а также отраслевых, административных и операционных рисков. Поэтому многие предприниматели сталкиваются с ограниченным доступом к капиталу.
Подключение к платформе IMANUM позволяет компаниям расширять клиентскую базу за счет аудитории, ориентированной на исламские финансовые инструменты. По данным сервиса, это приводит к росту оборотов и среднего чека в среднем на 30–40%. Дополнительным фактором выступает участие IMAN Holding в продвижении партнеров и маркетинговых активностях. Платформа сотрудничает как с крупными торговыми сетями, так и с компаниями среднего сегмента.
Кроме того, холдинг развивает формат прямых инвестиций в действующий бизнес. В настоящее время ведется работа по формированию портфеля и инвестиционной модели: разрабатываются финансовые модели для оценки эффективности проектов и отрабатываются механизмы распределения прибыли между участниками. Параллельно IMAN Holding проводит переговоры с потенциальными проектами для пилотного запуска — в том числе в образовательной и торговой нишах. Рассматривается около 5–10 инициатив, которые могут быть реализованы в рамках последующих этапов развития платформы.
На пути к первому исламскому банку в Узбекистане
В научной литературе исламский банкинг рассматривается как инструмент, который способен выступать основой развития экономики в разных условиях, включая поддержку устойчивых финансовых потоков и снижение зависимости от внешних шоков.
Стратегическая цель IMAN Holding — формирование в Узбекистане и Центральной Азии полноценной банковской модели на основе исламских принципов. В рамках этой модели компания планирует развивать два ключевых направления — розничный и инвестиционный банкинг.
В декабре IMAN Holding получила лицензию микрофинансовой организации с последующей трансформацией в микрофинансовый банк. Статус банка позволяет компании масштабировать инвестиционные продукты, выстроить полноценную систему комплаенса и работать в едином регуляторном поле с другими финансовыми институтами.
В розничном сегменте уже сформирован базовый набор продуктов для частных клиентов: торговая рассрочка, платежи и денежные переводы. В дальнейшем линейка будет расширена за счет автолизинга и исламской ипотеки по модели иджара. При внедрении автолизинговых продуктов приоритет будет отдаваться финансированию электромобилей и наиболее экологически эффективного транспорта, что снижает углеродный след и соответствует ESG-принципам.
Инвестиции в коммерческую недвижимость и торговое финансирование создают задел для развития инвестиционного и private banking-направления. В скором времени у клиентов появится возможность инвестировать в капитал фирм реального сектора, а также самого холдинга IMAN.
Состоятельным и сверхсостоятельным клиентам предложат индивидуальные инвестиционные продукты, в рамках которых компания возьмет на себя управление активами и сопровождение инвестиций.
Исламский банк IMAN Holding заложит основу системы этичных финансов, в которой банковская деятельность опирается на реальные активы, участие в рисках и прозрачные правила. Такая модель создает условия для перераспределения капитала в пользу бизнеса и производства и будет способствовать устойчивому экономическому росту.
