Эксперты рассказали, что будет с долларом в Узбекистане в 2025 году
В 2024 году сум девальвировался по отношению к доллару США на 4,5%. Этот результат значительно лучше по сравнению с 2023-м, когда национальная валюта обесценилась почти на 10%. Kursiv Uzbekistan поговорил с экспертами о том, как на сум повлияли внешние и внутренние факторы в 2024 году и чего ожидать в 2025-м.
Динамика курса в 2024 году
«2024 год стал очередным испытанием для узбекского сума, — отмечает руководитель Alif в Узбекистане Нуриддин Лафизов, — Несмотря на отсутствие прямого давления, на валюту влияли такие экономические факторы, как торговый баланс и показатель реального эффективного валютного курса (Real Effective Exchange Rate — REER). REER оценивает стабильность национальной валюты относительно ключевых торговых партнеров Узбекистана. Главным событием стало увеличение REER до 106% к ноябрю 2024 года. Это выше оптимального уровня в 100%, что сигнализирует о переоцененности национальной валюты».
Лафизов подчеркивает, что рост REER был обусловлен ослаблением валют ключевых торговых партнеров — российского рубля, казахского тенге, китайского юаня и турецкой лиры. Узбекский сум стал дороже относительно этих валют, что оказало давление на экспортеров и увеличило дефицит торгового баланса, говорит он.
Аналитик Satori IB Group Иван Орлов объясняет: «Казахстанский тенге за год девальвировался по отношению к доллару на 14%, а российский рубль — более чем на 15%. Умеренная девальвация сума в 2024 году частично объясняется низкой базой прошлого года, когда валюта резко ослабла к доллару».
Старший аналитик Kap Depo Шодибек Кенжаев добавляет: «На динамику курса повлияли рост спроса на иностранную валюту в I квартале, ослабление валют стран-партнеров и увеличение платежей по внешним обязательствам».
Стабильность курса в 2024 году также обеспечивалась за счет привлечения евробондов на $1,5 млрд, что укрепило финансовую устойчивость страны, отмечает Кенжаев.
Влияние золотовалютных резервов и ЦБ
Аналитик Satori IB Group Иван Орлов отмечает, что, несмотря на давление со стороны ослабления рубля и тенге, валюта Узбекистана продемонстрировала устойчивость. Положительным фактором стало увеличение золотовалютных резервов с $35 млрд (на 1 января 2024 года) до $41 млрд (на 1 декабря 2024 года), что дает позитивный сигнал рынку и увеличивает запас прочности сума, добавляет он. Важный инструмент для поддержания курса сума для ЦБ Узбекистана — валютные интервенции. В 2022–2023 годах ЦБ очень активно использовал этот инструмент за счет расходования золотовалютных резервов, подчеркивает Орлов.
Центральный банк, как и годом ранее, предпочел удерживать курс стабильным, что позволило избежать потрясений на валютном рынке, отмечает Лафизов. Однако напряженность сохранялась, так как переоцененная валюта создавала трудности для экспортного сектора. В августе 2023 года Центральный банк девальвировал сум на 3,8%, что объяснялось теми же факторами. Тем не менее в 2024 году подобных действий до конца года не наблюдалось, что подчеркивает осторожный подход регулятора, отметил глава Alif в Узбекистане.
Кенжаев добавляет, что смена руководства Центрального банка и назначение Тимура Ишметова могут оказать значительное влияние в будущем. Ишметов, сторонник рыночной экономики, акцентирует внимание на замедлении инфляции и усилении роли частного сектора в экономике, что создает уверенность в макроэкономической стабильности, считает он.
Прогнозы на 2025 год
В начале 2025 года возможен переход через психологическую отметку в 13 тысяч сумов за доллар, прогнозирует Лафизов. К концу года курс может достичь 13 700–13 800 сумов за доллар. Центральный банк сохранит осторожный подход, чтобы минимизировать риски и держать инфляцию под контролем.
«Такое развитие событий связано с необходимостью укрепления позиций экспортеров, снижения торгового дефицита и коррекции переоцененной национальной валюты», — полагает глава Alif.
Орлов тоже подчеркивает важность развития экспорта. Востребованность товаров из Узбекистана на международном рынке способна создать приток иностранной валюты и поддержать курс. Однако сохраняется риск внешних шоков, особенно нестабильности в СНГ, предупреждает он. Представитель Satori IB Group обратил внимание на прогноз Минэкономфина РУз относительно среднегодового курса на уровне 13 350 за доллар, что подразумевает девальвацию в 4,8% год к году.
Похожий сценарий и у Кенжаева, который прогнозирует среднегодовой курс на уровне 13 300 сумов, а к концу 2025-го — 13 450 сумов.
«Существенных скачков или резких колебаний курса сума в следующем году не предвидится, даже при условии изменения ключевой ставки Центрального банка», — добавляет он.
Вызовы и решения 2025 года
Эксперты сходятся во мнении, что 2025 год станет временем постепенной адаптации к новым экономическим реалиям. Поддержка Центрального банка и рост экспорта сыграют ключевую роль в стабилизации курса узбекского сума. При этом внешние факторы, такие как изменения в СНГ и мировая экономика, останутся главными вызовами для национальной валюты.
«Центральный банк, скорее всего, сохранит сдержанный подход, чтобы минимизировать рыночные риски. Умеренная девальвация позволит поддерживать контроль над инфляцией, а также избежать резких колебаний курса, которые могли бы повлиять на экономическую стабильность. Важным остается мониторинг внешних факторов, включая валютные курсы торговых партнеров, которые продолжат играть ключевую роль в динамике узбекского сума», — считает Нуриддин Лафизов.
Шодибек Кенжаев полагает, что положительным фактором может стать стабилизация валют стран-партнеров, включая российский рубль. Кроме того, более взвешенная внешняя политика США, особенно с учетом возвращения Дональда Трампа к власти, способна снизить геополитическую напряженность, что положительно скажется в целом на экономике и объемах иностранной валюты в стране.
Несмотря на имеющиеся вызовы, Иван Орлов подчеркивает, что девальвация валюты — распространенное явление для развивающихся стран. Для физлиц это частично компенсируется высокими ставками по банковским депозитам в локальной валюте. По данным ЦБ, в ноябре 2024 года средняя ставка по сумовым вкладам физлиц составила 22,1%, что значительно превышает девальвацию и дает крайне высокую квази-долларовую доходность.
Ранее Kursiv Uzbekistan сообщал о прогнозах курса доллара в Узбекистане, опубликованных агентством S&P.
