Вторая сессия отраслевой конференции «Рынок капитала Узбекистана: новые возможности для инвестирования» прошла под знаком долгового финансирования. Организатором конференции выступил Kursiv Uzbekistan. Представители ключевых игроков — от банков до финтеха — рассказали, как трансформируется рынок корпоративных облигаций, какие инструменты уже работают и что еще нужно, чтобы рынок стал массовым.
Бехрузбек Очилов: Рынок есть — теперь его нужно масштабировать
По словам директора по инвестиционному банкингу ALKES Бехрузбека Очилова, объем корпоративных облигаций в стране достиг 200 млн долларов США. Это пока менее 1% ВВП, но уже вдвое больше, чем год назад.
«Корпоративные облигации растут. В 2022 году их доля была незначительной. Сейчас это уже отдельный сегмент, пусть и на старте развития», — отметил спикер.
Он добавил, что апгрейд рейтинга Fitch с BB- до BB позволяет эмитентам привлекать средства дешевле. По его словам, снижение ставки даже на 0,5–0,7 п.п. — ощутимая разница для рынка.
Кроме того, ALKES стал андеррайтером крупнейшего частного размещения в истории Узбекистана — Uzum Nasiya на 300 млрд сумов. Бумаги уже размещены более чем на 80%.
Марат Нурмаматов: Через облигации мы делаем жилье доступнее
Заместитель генерального директора компании по рефинансированию ипотеки Марат Нурмаматов напомнил, что компания создавалась для поддержки доступного жилья. С тех пор было привлечено 790 млрд сумов через пять выпусков облигаций, включая первые зеленые бумаги в стране.
«Узбекистану ежегодно нужно больше жилья. Ипотека — не роскошь, а необходимость. Облигации позволяют нам фондироваться в сумах, не привлекая валютные риски», — подчеркнул эксперт
Он также сообщил, что размещенные зеленые бумаги соответствуют стандартам ICMA и прошли международную верификацию. В сентябре компания планирует выпустить первый ESG-отчет с данными о снижении выбросов и результатах использования средств.
Арман Мангитов: Средний бизнес может быть массовым эмитентом
Председатель совета Agat Credit Арман Мангитов видит в облигациях альтернативу банковским займам для малого и среднего бизнеса. Компания уже разместила облигации на 40 млрд сумов со ставкой 29% и номиналом от 100 тыс. сумов. Это позволило привлечь в том числе розничных инвесторов.
«У нас короткий портфель. Мы можем эффективно работать с бумагами сроком до одного года. Нам не нужен длинный заем, нам нужно гибкое фондирование», — сказал он.
По словам Мангитова, Agat Credit планирует стать постоянным игроком на рынке и проводить до трех выпусков в год. Также компания готовит выпуск долларовых облигаций на международной площадке в Астане.
Спартак Тетрашвили: Без вторичного рынка инвестор не придет
Председатель совета директоров TBC Bank Спартак Тетрашвили отметил, что основной барьер для рынка — это не отсутствие интереса, а отсутствие инфраструктуры. В частности, не хватает ликвидного вторичного рынка.
«Инвестор не будет покупать трехлетнюю бумагу, если не может выйти через полгода. Нам нужна ликвидность. А еще больше институционалов и маркет-мейкеров», — заявил он.
По его словам, TBC уже привлек в Узбекистан порядка 500 млн долларов США, включая международные размещения сумовых бумаг с расчетами в долларах. Он подчеркнул, что облигации — это более стабильный инструмент, чем депозиты, особенно в условиях, когда клиент может в любой момент забрать вклад.
Ойбек Мамажанов: Нужно говорить с людьми на понятном языке
Заместитель CFO Uzum Ойбек Мамажанов отметил, что среди частных инвесторов все еще ощущается недоверие к новым финансовым инструментам. Но интерес есть — особенно если объяснять, как работает продукт и куда идут средства.
«Наша задача — не просто продать бумагу. Нужно объяснять, зачем она, как устроена, и как на этом зарабатывает инвестор», — сказал заместитель CFO Uzum.
Все средства, привлеченные Uzum, идут в развитие направления Uzum Nasiya (BNPL). По словам Мамажанова, этот сегмент удваивается по объему портфеля и прибыли каждый год. Компания видит в облигациях стабильный и гибкий способ фондирования и надеется, что через год выпуск станет регулярным.
Иностранные инвесторы уже на рынке — но нужен механизм выхода
Спикеры отметили: первые иностранные инвесторы уже участвуют. Казахстанский фонд инвестировал в облигации Agat Credit, оформив счет в Узбекистане. А TBC разместил бумаги с расчетами в долларах за рубежом.
Но остаются проблемы — невозможность выпуска валютных облигаций внутри страны и отсутствие механизмов хеджирования. Это ограничивает интерес даже со стороны тех, кто готов входить.
Что дальше: доверие, технологии и новые эмитенты
Участники панели сошлись в том, что следующим этапом станет рост доверия к рынку среди населения и бизнеса. Необходима инфраструктура — маркет-мейкеры, платформа для вторичной торговли, доступ к данным. Также важно расширить круг эмитентов — особенно в сегменте малого и среднего бизнеса.
