«Портфельным инвесторам нужно показать, что их интересы в Узбекистане защищены»
В контексте приватизации, как портфельные инвесторы, мы следим в первую очередь за приватизацией контрольных пакетов акций публичных компаний, а также за размещением миноритарных долей на бирже (IPO и SPO) в Узбекистане. Насколько мы понимаем, ранее заявленные планы IPO не были выполнены в обозначенные сроки. В частности, много раз озвученные инвесторам намерения провести IPO Алмалыкского ГМК так и не были реализованы. Также c декабря на февраль перенесен срок окончания приема заявок на участие в IPO UzAuto Motors.
Опыт 2022 года
В 2022 году, в первую очередь, запомнилась приватизация контрольного пакета акций «Кызылкумцемента», как яркий негативный пример. Во-первых, сам процесс приватизации был непрозрачным, что крайне разочаровало инвесторов. Во-вторых, несмотря на то, что по закону после смены контролирующего акционера миноритарным акционерам должна быть сделана оферта о выкупе их акций, такой оферты так и не последовало и никакой реакции со стороны государства на нарушение закона тоже.
С учетом того, что «Кызылкумцемент» – одна из крупнейших публичных компаний, акции которой покупали практически все портфельные инвесторы, вкладывающие в Узбекистан, последнее ярко демонстрирует уровень корпоративного управления и отношение к портфельным инвесторам в юрисдикции. В результате осторожность по отношению к размещениям акций на рынке ценных бумаг Узбекистана лишь усиливается, что в том числе частично объясняет слабый интерес к IPO UzAuto Motors.
Пути решения
В целом для иностранных инвесторов важно, чтобы процессы приватизации были публичные и прозрачные. Это один из показателей привлекательности юрисдикции. Можно представить, что интересы государства иногда требуют непрозрачной приватизации. Например, чтобы в некоей специфической ситуации, требующей конфиденциальности, обеспечить максимальную цену продажи актива. Но сложно представить, что интересам государства соответствует непрозрачная приватизация, в результате которой государство не получает справедливой цены за свой актив.
Кроме того, чтобы в Узбекистане успешно размещались пакеты акций на бирже и в целом можно было привлекать деньги портфельных инвесторов необходимы изменения.
Во-первых, нужно улучшить инфраструктуру финансового рынка, чтобы она позволяла удобно приобретать акции и реализовывать корпоративные права. Иностранным номинальным держателям необходимо дать возможность открывать счета в местных учетных структурах, а для их клиентов – возможность реализовывать корпоративные права удаленно.
Во-вторых, необходимо продемонстрировать инвесторам, что их интересы в юрисдикции защищены, а права гарантированы. Для этого необходим целый комплекс улучшений в сфере корпоративного управления на уровне юрисдикции. Чтобы, в частности, не случались такие ситуации с ненаправлением обязательной оферты, как в «Кызылкумцементе». Так, следует обеспечить совершенствование правил проведения общего собрания акционеров, создание функциональных советов директоров с независимыми директорами, уточнение норм об ответственности директоров и контролирующих лиц, совершенствование правил выкупа акций при поглощении компании, защиту интересов организации и всех ее акционеров при совершении сделок, защиту акционеров от размытия их долей и прав, обновление Кодекса корпоративного управления и его внедрение. Также нужно продолжать повышать прозрачность публичных компаний и обеспечить правоприменение, защищающее интересы миноритариев.
