Freedom Holding Corp. (FRHC) aktsiyalariga bir necha kun hujum Hindenburg Research va ularning maslahatlariga amal qilganlar uchun short-skviz (ingl. short squeeze – qisqa siqish) bilan yakunlanish xavfi bor. Buni Kursiv Research tahlilchilarining ushbu nashr uchun tayyorlangan ma’lumotlari tasdiqlaydi.
Short-skviz – bu qimmatli qog’ozlar bozoridagi vaziyat bo’lib, unda o’zlarining qisqa pozitsiyalarini yopadigan ko’p sonli sotuvchilar tufayli qimmatli qog’ozlar narxi keskin ko’tarilib, aktsiya xaridorlarini narx taklifini oshirishga majbur qiladi. Bunday talab va narxlarning o’sishi kompaniya haqidagi ijobiy yangiliklar, kompaniya kuchli natijalari yoki boshqaruv e’lonlari yoki qisqa muddatda qarzga olinadigan qimmatli qog’ozlarning etishmasligidan kelib chiqishi mumkin.
Short-skviz qisqa muddatli yuqori volatillikni keltirib chiqarishi va kompaniya aktsiyalarida uzoq pozitsiyalarga ega bo’lgan o’yinchilarga foyda keltirishi mumkin. O’z navbatida, vahima keltirib chiqara olmagan va narxning kuchli pasayishiga erisha olmagan o’yinchilar qimmatli qog’ozlarni ancha yuqori narxlarda qaytarib sotib olishlari kerak bo’lishi mumkin va bu ko’plab yo’qotishlarga olib kelishi mumkin. Endi shortistlarning bu mumkin bo’lgan yo’qotishlarini taxmin qilish qiyin. Pozitsiyalar yopilganda hammasi oydinlashadi. Mutaxassislarning fikriga ko’ra, so’nggi kunlarda FRHC aktsiyalarining umumiy short taxminan 100 million dollarni tashkil qilishi mumkin.
Eslatib o’tamiz, 15 avgust kuni FRHC aksiyalariga AQSH fond bozori Hindenburg Research «ayiqlari» hujum qilgan edi. Qozoqdan kelib chiqqan kompaniyaning qimmatli qog’ozlari birinchi marta butun dunyo bo’ylab chayqovchilarning bunday keng ko’lamli e’tiboriga duchor bo’ldi.
Nima uchun bu hujum tijoriy?
Soha mutaxassislarining fikricha, Hindenburg tergovining ortida juda pragmatik maqsadlar turibdi – FRHC aktsiyalarining pasayishidan foydalanish. Kursiv Research tahlilchilari Hindenburg materiallarini tahlil qilish buyrug’i bilan korporativ munosabatlarga ixtisoslashgan amerikalik huquqshunoslar guruhiga murojaat qilishdi. Xususan, Hindenburg hisobot mualliflari qo’llagan vositalar, shuningdek, taqdim etilgan dalillarning izchilligi, boshqacha aytganda, ularning bayonotlarining ishonchliligi qiziqtirdi.
Materiallarning to’liq tahlili hali tugallanmagan, ammo advokatlarning dastlabki xulosalariga ko’ra, Hindenburg hisoboti qisqacha chayqovchining hisoboti bo’lib (aktsiya narxining pasayishidan foyda ko’radigan), FRHC obro’siga putur etkazish uchun tayyorlangan.
Birinchidan, Kursiv Research suhbatdoshlari ta’kidlaganidek, Hindenburg hisobotining asosiy ta’kidlashicha, FRHC KYC (Mijozingizni bil) va AML (pul yuvishga qarshi – pul yuvishga qarshi protseduralar) sanktsiyalari va qoidalarini «ochiq-oydin masxara qiladi». Amerikalik huquqshunoslarning fikricha, bu bayonot mas’uliyatsizlik va yolg’ondir. Bu ko’p jihatdan kompaniyaning noma’lum sobiq xodimlarining hisobotda taqdim etilgan bayonotlariga asoslanadi, ularni ishonchli deb hisoblash mumkin emas. Hisobotda, shuningdek, FRHC tomonidan kontekstdan olib tashlangan bayonotlardan ham foydalaniladi. Bundan tashqari, sanktsiyalarni qo’llash tizimi haqidagi da’volar sanktsiyalar rejimlari qanday ishlashini yomon tushunishga asoslanadi.
Misol uchun, hisobotda aytilishicha, FRHC «sanktsiyalarni buzgan»ligini «ochiq tan olgan». Bu bayonot kontekstdan olingan. Xususan, FRHC AQSh Qimmatli qog’ozlar komissiyasiga (SEC) yuborgan 10-K shakliga havola. E’tibor bering, ushbu shaklning ahamiyati shundaki, unda e’lon qilingan ma’lumotlar kompaniyalar tomonidan tashqi huquqshunoslar bilan birgalikda tayyorlanadi va shundan so’ng hamma narsa rahbariyat tomonidan tasdiqlanadi va tashqi auditorlar tomonidan haqiqatga mos kelishi tekshiriladi. Kompaniya ma’lumotlarni taqdim etadi va yollangan uchinchi tomon advokatlari va auditorlar haqiqiy holatga muvofiqligini tekshiradilar. FRHC ishida Morgan Lyuis 10-K shaklini to’ldirishda advokat sifatida ishlagan va auditor sifatida «katta to’rtlik»dan Deloitte kompaniyasi SECga FRHC hisobotini taqdim etgan.
SECga berilgan hisobotda aytilishicha, FRHC guruhiga kiruvchi kompaniyalar AQSh, Yevropa Ittifoqi va Buyuk Britaniyaning sanktsiyalar roʻyxatiga kiritilgan mijozlarga brokerlik xizmatlarini koʻrsatgan. Biroq, 10-K shaklida quyidagi matn oldingi bayonotdan keyin darhol keladi:
«Ushbu bitimlar tegishli ravishda Qo‘shma Shtatlar, Yevropa Ittifoqi yoki Buyuk Britaniya yurisdiktsiyasi ostidagi tashkilotlarni o‘z ichiga olmagan. Bunday operatsiyalar, umumiy qoidalarga ko’ra, agar ularning umumiy hajmi kompaniya daromadining muhim qismini tashkil etmasa, sanktsiyalar bo’yicha cheklovlar qo’llanilmaydi. 2023-yil 31-mart holatiga ko‘ra, mijozlarning ushbu jismoniy va yuridik shaxslar oldidagi majburiyatlari jami 17,8 million AQSh dollarini yoki o‘sha sanadagi jami mijozlarimiz majburiyatlarining taxminan 0,92 foizini tashkil qildi».
Kursiv Research tomonidan intervyu bergan yuristlarga ko’ra, oldingi bayonot kontekstida ushbu parcha juda muhim ahamiyatga ega. Ko’p sonli xalqaro bo’linmalarga ega bo’lgan kompaniya uchun bunday bo’linmalar sanktsiyalar ro’yxatiga kiritilgan jismoniy shaxslar yoki kompaniyalar bilan cheklangan biznes aloqalariga ega bo’lishi odatiy hol emas. Umuman olganda, global kapital bozorlarida, bunday mijozlarning umumiy soni kompaniyaning umumiy faoliyati kontekstida muhim bo’lmasa, bu odatiy hol sifatida qabul qilinadi (FRHC misolida, 1% dan kam).
Hindenburg hisobotida bu bayonot «Freedom» kompaniyasi «uyamasdan sanktsiyalarni chetlab o’tayotganining» asosiy dalili sifatida keltirilgan. Bundan tashqari, FRHC hisobotida aytilishicha, 2023-yil 31-martdan boshlab Freedom bunday mijozlarga faqat ular bilan operatsiyalarni tugatish uchun xizmat ko‘rsatgan.
Ikkinchidan, hisobotda ta’kidlanishicha, FRHC asosan mijozingizni bilish va pul yuvishga qarshi tartib-qoidalarga ega emas. Ushbu da’voni tasdiqlash uchun hisobotda noma’lum «sobiq xodim» FRHCning KYC va AML protseduralari haqida gapiradi. U aytdi:
«Mijozni bilish» tartib-qoidalari mavjud emas. Hech narsa mavjud emas. Freedom «deyarli barcha mamlakatlarda» jinoiy daromadlarni legallashtirish va terrorizmni moliyalashtirishga qarshi kurash qonunlarini «buzadi».
Bundan tashqari, bu shaxs guruh biznesining katta qismi KYC va AML qoidalariga rioya qilish zaruratini oldini olish uchun maxsus naqd puldan foydalanishga asoslangan, deb taklif qiladi.
Advokatlar noma’lum shaxsning bu gaplarining barchasi yolg’on ekanligiga va hech qanday ishonchga loyiq emasligiga aminlar. Chunki 24-betdagi hisobotida FRHC jinoiy faoliyatdan olingan daromadlarni legallashtirishga, terrorizmni moliyalashtirishga qarshi kurash va iqtisodiy sanktsiyalar qoidalarini qo’llash bo’yicha keng ko’lamli tartiblarni namoyish etadi. Jumladan, kompaniyaning savdo platformasi bilan integratsiyalashgan tizim doirasida turli jahon darajasidagi uchinchi tomon maʼlumotlar provayderlari (jumladan, Sum and Substance Ltd.) yordamida KYC, AML, CTF (terrorizmni moliyalashtirishga qarshi kurash) va sanktsiyalar qoidalarini monitoring qilish platformasi. Bu har kuni mijozlarni sanktsiyalar uchun monitoring qilish va individual moliyaviy operatsiyalarni bir qator xavf parametrlari bo’yicha ko’rib chiqishni o’z ichiga oladi.
FRHC auditori, Deloitte of the Big Four, yaqinda guruhning to’liq auditini yakunladi va auditorlik hisobotini e’lon qildi, unda alohida katta bo’lim AML / KYC muvofiqligini tekshirish protseduralariga bag’ishlangan va barcha tuzilmalar va tegishli tomonlar, shu jumladan FST Belize, haqiqatan ham ma’lumotlar protseduralariga rioya qildi.
Kursiv Research yuridik maslahatchilari FRHC guruhidagi biznes amaliyotlari va tartiblari yuqori standartga ega va hisobotda keltirilgan noma’lum shaxslar tomonidan aytilgan da’volarga mutlaqo zid degan xulosaga kelishdi. Kursiv Research suhbatdoshlarining aytishicha, Hindenburg hisobotida Deloitte hisoboti hech qachon tilga olinmaydi va barcha da’volar noma’lum shaxslarning bayonotlariga asoslanadi.
Uchinchidan, Hindenburg hisobotida aytilishicha, FRHC Belize birligi (FST Belize) Rossiyaga qarshi sanksiyalardan qochish uchun maxsus yaratilgan. Hujjatda qayd etilishicha, kompaniya 2014-yilda AQSh Rossiyaga qarshi sanksiyalar kiritganidan keyin to‘rt oy o‘tib yaratilgan va shu tariqa, bundan asosiy maqsad sanksiyalardan qochish bo‘lgan degan xulosaga kelgan, biroq bu bayonotni tasdiqlamaydi.
Aslida, hisobotda FRHC 10-K shaklidagi asosiy ma’lumotlarni aytilmaydi, bu da’voning yolg’on ekanligini ko’rsatadi. Xususan, hisobotda «Freedom» auditori Deloitte yaqinda guruhda to‘liq audit o‘tkazgani va barcha tartib-qoidalarni bajarib bo‘lgach, malakasiz auditorlik xulosasini chiqargani haqida muhim ma’lumotlar yo‘q. 10-K shaklining 89-betidagi Deloitte audit hisoboti FST Belize bilan bog‘liq uchinchi tomon operatsiyalariga oid muhim masalalarni o‘z ichiga oladi. Ushbu muhim audit muammolarini ta’kidlash uchun, xususan, Deloitte, konsolidatsiyaning to’g’ri tartibi to’g’risida qaror qabul qilish uchun pul yuvishga qarshi kurash qoidalari bilan bog’liq audit protseduralarini, shuningdek kompaniya balansi va daromadlar tuzilmasini sinovdan o’tkazish bo’yicha chuqur jarayonni o’tkazdi.
10-K shaklida Deloitte shunday deydi:
«Regulyator talablariga muvofiqlik bo’yicha mutaxassislarimiz kuchi bilan biz:
– FST Belize tomonidan yangi mijozlarni ro’yxatga olish, jinoiy daromadlarni legallashtirishga qarshi kurash qoidalarini nazorat qilish va jismoniy va yuridik shaxslarga nisbatan sanktsiyalarga rioya qilish uchun qo’llaniladigan tartib-qoidalar boshqa moliya institutlaridagi shunga o’xshash amaliyotlardan farq qiladigan belgilar mavjudligini aniqladik va baholadik;
– biz FST Belizeda yangi mijozlarni ro’yxatga olish, pul yuvishga qarshi kurash va sanktsiyalarni qo’llash bo’yicha ushbu nazoratning samaradorligini, shuningdek kompaniyaning o’zi ushbu nazoratni qanday nazorat qilishini tekshirdik;
– biz omnibus hisoblari bo’yicha jismoniy va yuridik shaxslarning namunasini tuzdik va FST Belize tomonidan olingan jismoniy va yuridik shaxslar to’g’risidagi ma’lumotlar tashqi ma’lumot manbalariga qanday mos kelishini baholadik.
Kursiv Research suhbatdoshlariga ko’ra, agar FST Belizedagi tegishli AML va KYC jarayonlari xalqaro amaliyotga mos kelmasa yoki samarasiz bo’lsa, bunday audit jarayonlari o’tkazilgandan so’ng Deloitte malakasiz audit hisobotini nashr etmasdi.
To‘rtinchidan, hisobot sanksiyaga uchragan Rossiya banklarining ko‘plab sobiq mijozlari (jismoniy shaxslari) o‘z bizneslarini FRHCga o‘tkazganliklarini ko‘rsatadi, chunki bunday banklar sanksiyalar nishoniga aylangan. Hisobotda bu Freedom sanksiyalarni buzganiga dalil sifatida keltirilgan. Bu xulosa sanktsiyalar rejimlari qanday ishlashi haqida kam tushunchani ko’rsatadi.
Freedomning o’zi SECga bergan hisobotida ochiq ta’kidlaganidek, kompaniya hali ham Rossiya fuqarolari bo’lgan ko’plab mijozlarga ega. Bu shaxslarning barchasi sanktsiyalarga duchor etilmagan va hozirgi kunga qadar AQSh, Yevropa Ittifoqi yoki Buyuk Britaniyaning hech qanday sanktsiyalari brokerlik kompaniyasiga Rossiya fuqarolariga xizmat ko’rsatishni taqiqlamaydi, bu Hindenburg hisobotida aytilganlarga zid keladi. Freedom sanktsiyalar qo’llanilgan har qanday bank bilan, masalan, Alfa-Bank va Tinkoff Bank bilan to’g’ridan-to’g’ri aloqada bo’lgan hollarda, bunday aloqalar OFAC umumiy litsenziyasi bo’yicha amalga oshirildi, bu esa bunday banklarning faoliyatini bosqichma-bosqich to’xtatishga qaratilgan. Mijoz aktivlarini o’tkazish bo’yicha barcha xizmatlar faqat OFAC bosh litsenziyasining amal qilish muddati davomida va faqat sanktsiyalar amal qilmaydigan mijozlarga taqdim etilgan.
Hindenburg uchun yana qanday kompaniyalar nishon edi?
Hindenburg Research o’zining «ayiqlar»ga tegishli ekanligini yashirmaydi, jabrlanuvchi kompaniyaning qimmatli qog’ozlari bozor narxining pasayishidan daromad oladi; ilgari, turli darajadagi muvaffaqiyat bilan, ular boshqa Nasdaq a’zolariga – Singularity Future Technology, HF Foods, shuningdek, hind milliarder Gautam Adanining biznesiga va hatto Twitterni sotib olish bo’yicha kelishuv paytida Ilon Maskga hujum qilishdi.
Moliya bozoridagi tadqiqot pozitsiyasi bilan tanilgan Hindenburg Research kompaniyalarga bir qator bahsli hujumlarni amalga oshirdi. O’z strategiyasining bir qismi sifatida ular fond bozorlarida qisqa pozitsiyalarni egallab, keyin kompaniyalarni obro’sizlantirish va tahqirlashga qaratilgan hisobotlarni nashr etadilar. Ushbu hisobotlar firibgarlik, yolg’on moliyaviy hisobotlar va boshqa qonunbuzarliklar haqidagi da’volarni o’z ichiga olishi mumkin.
So’nggi yillarda Hindenburg Research kompaniyasining harakatlari turli o’lchamdagi va sanoatning 20 ga yaqin kompaniyalariga ta’sir ko’rsatdi: AQSh, Xitoy, Kanada, Avstraliya, hozirda esa Qozog’iston va boshqa mamlakatlarning yosh startaplari va kichik korxonalari, shuningdek, avtomobil va farmatsevtika kompaniyalari. Hindenburg hisobotlari investorlar orasida vahima qo’zg’atishi, aktsiyalarning keskin pasayishiga olib kelishi va hatto mumkin bo’lgan sud jarayonlarigacha huquqiy oqibatlarga olib kelishi mumkin.
Ko’rinishidan, FRHC qozoq ildizlariga ega bo’lgan Amerika kompaniyasi shortistlarning bunday katta zarbasiga birinchi bo’lib bardosh bera oldi – kompaniya aksiyalari biroz pasayish ko’rsatib, hali ham 70 dollar atrofida.
Hindenburg Research tomonidan nishonga olingan ba’zi kompaniyalar
Kompaniya: Nikola korporatsiyasi (NKLA)
Soha: avtomobilsozlik
Hujum sanasi: 09.10.2020
Hindenburglik tahlilchilar o‘zini tijoriy elektromobillar ishlab chiqaruvchi dunyodagi yetakchi kompaniyalardan biriga aylantiruvchi startapni uning asoschisi va bosh direktori Trevor Milton kompaniya holati haqidagi ma’lumotlarni muntazam ravishda buzib ko‘rsatganlikda aybladi.
Ular telefon yozuvlari, matnli xabarlar, elektron pochta xabarlari va fotosuratlardan to‘plangan ma’lumotlar, shuningdek, hisobot e’lon qilingan vaqtda 20 milliard dollarga baholangan kompaniya noto‘g‘ri hisobot bergani haqida vaziyatdan xabardor odamlarning bir qator guvohliklarini keltirishdi. Nikolaning akkumulyatorlarning inqilobiy yechimlarini ishlab chiqish haqidagi da’volari bozor ishtirokchilari tomonidan bo’sh so’zlar deb hisoblangan, shuning uchun kompaniya mavjud avtomobil ishlab chiqaruvchilari orasida texnologik sherik qidirmoqda.
Besh kundan keyin Reuters AQSh Qimmatli qog’ozlar va birjalar komissiyasi (SEC) Hindenburg materiallari bo’yicha tekshiruv boshlaganini va 20 sentyabrda Milton iste’foga chiqqanini bilib oldi. 2021 yil dekabr oyida SEC Nikola o’z mahsulotlari, texnologik muvaffaqiyati va kompaniyaning tijorat istiqbollari haqida investorlarni chalg’itganlik ayblovlarini hal qilish uchun 125 million dollar jarima to’lashga rozi bo’lganini e’lon qildi.
Hujum kuni Nikola 11% yo’qotdi, bir oy o’tgach, dinamika ham salbiy edi: -36%. Keyingi uch yil ichida kompaniya narxi pasayishda davom etdi va 2023 yil avgustiga kelib, janjaldan oldingidan taxminan 20 baravar arzonroq bo’ldi.
Kompaniya: Clover Health Investments (CLOV)
Soha: tibbiyot
Hujum sanasi: 04.02.2021
Clover Healthga qarshi da’volar Hindenburg hujjatlarni tahlil qilish va o’nlab sobiq xodimlar, raqobatchilar va soha mutaxassislari bilan suhbatlar orqali aniqlagan bir qator faktlarga asoslangan edi. Materialda kompaniya Clover Health kompaniyasining Clover Assistant kompaniyasining asosiy dasturiy ta’minotini ishlab chiqishdagi qonunbuzarliklar bo’yicha AQSh Adliya vazirligi tomonidan olib borilgan tergovini yashirganlikda ayblangan: startap-xodimlar koptoklarda, oshkor etilmagan uchinchi shaxslar ishtirokidagi shaffof bo’lmagan bitimlarda, marketing faoliyatida gumon qilingan. Bu keksa kishilarni chalg’itdi.
Nashrning ertasi kuni Clover Health SECdan tergovni boshlash uchun bildirishnoma oldi. Kompaniya darhol hamkorlik qilish niyatini e’lon qildi. O’tgan yilning mart oyida SPAC «Qirol» Chamat Palihapitiya boshchiligidagi kompaniya rahbarlari sudga tortilishi haqida xabar berilgan edi. Clover Health kompaniyasining so’nggi moliyaviy hisobotlariga ko’ra, sud jarayoni davom etmoqda.
Hujum sodir bo’lgan kuni kompaniyaning qog’ozlari 12% ni yo’qotdi va bir oy o’tgach, pasayish yanada chuqurroq bo’ldi – 40%. Bugungi kunda Clover Health aktsiyalari Hindenburg mojarosidan oldingidan to’qqiz baravar arzonroq sotilmoqda.
Kompaniya: Lordstown Motors Ltd. (RIDEQ)
Soha: avtomobilsozlik
Hujum sanasi: 03/12/2021
Yana bir elektr avtomobil ishlab chiqaruvchisi 2021 yil mart oyida o’zining ayblovlarini oldi – Lordstaun Motors. Hindenburg tahlilchilari kompaniyani 100 000 ga yaqin oldindan buyurtma olganlikda gumon qilishdi, shu jumladan ko’p sonli xayoliy buyurtmalar, ba’zi hollarda esa Lordstaun buyurtmalarni joylashtirish uchun pul to’lagan.
Kompaniya 2021 yil iyun oyida o’z tekshiruvini boshladi. Shu bilan birga, SEC tergovi boshlandi, u hali tugamagan. Kompaniya 2023 yil iyun oyida qayta qurish boshlanishi haqida rasmiy bayonot berdi. Aslida, bu bankrotlik to’g’risidagi ish yuritishni boshlashni anglatadi.
Kompaniyaning qog’ozlari oldin ham tusha boshladi. Hindenburg aktsiyalari: hatto 2021 yil fevral oyida ham Lordstaun aksiyalari 40 foizga kamaydi. Tahlilchilarning materiallari kompaniyani eğimli tekislikdan pastga tushirdi. Ayblovlar e’lon qilinganidan bir oy o’tgach, kompaniya yana 27 foizga tushib ketdi. Joriy yilning avgustiga kelib Lordstaun kapitallashuvi 2021-yil fevral oyiga nisbatan 123 baravarga kamaydi.
Kompaniya: Adani Enterprises Limited (ADANIENT)
Soha: diversifikatsiyalangan xolding
Hujum sanasi: 24.01.2023
Bu safar Hindenburgga shubhali startap emas, balki hindistonlik tadbirkor Gautam Adaniga tegishli yirik xolding, Adani guruhi tarkibiga kiruvchi bir nechta ro‘yxatga olingan kompaniyalar (ko‘mir va temir rudasi ishlab chiqarish, qayta tiklanadigan energiya va boshqa tarmoqlar) hujum qildi. Hindenburg guruhni qimmatli qog’ozlarni manipulyatsiya qilish va soliq jannatlaridan noto’g’ri foydalanishda aybladi. Tahlilchilar e’tiborni guruhning katta qarziga qaratdi va Citigroup bo’limi o’zlarining marjali kreditlarini uzaytirmadi.
Adani Group tergovni dezinformatsiya va bir qator asossiz ayblovlar deb atadi va qonuniy choralar ko’rishga va’da berdi. Uchinchi kuni guruh Hindenburg ayblovlari bo’yicha ma’lumotlarni e’lon qildi. Biroq, javoblar investorlarni ishontirmagandek tuyuldi va kompaniya qog’ozi narxi tushishda davom etdi. Ushbu fonda Hindiston Markaziy banki mahalliy banklardan guruh kompaniyalariga ta’sir ko’rsatishini batafsil bayon qilishni so’radi. 2023 yil iyun oyi holatiga ko’ra, kompaniya ushbu regulyatorning SEC tekshiruvlari yoki tekshiruvlaridan o’tmaganiga rasman ishontirdi.
Hujumdan bir hafta o’tgach, guruhning xolding tuzilmasi – Adani Enterprises Limited – 38%, bir oydan keyin – 62% yo’qotdi. Aprel oyidan beri qog’oz asta-sekin o’z o’rnini qaytarmoqda, ammo 2023 yil avgust holatiga ko’ra, u Hindenburg tergovi nashr etilishidan oldin, o’tgan yanvar oyining boshiga nisbatan 40% arzonroq.
“Kursiv» avvalroq Adani guruhi haqida Hindenburg Research hisoboti haqida yozgan edi.
